首钢股份(000959)：板材龙头企业 聚焦高端产品

　　本报告导读：

    　　公司是京津冀地区龙头板材企业，装备水平先进。公司产品综合竞争力全面提升，高端产品占比稳步提高，电工钢新产线投产将为公司贡献增量。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予公 司“增持”评级。公司是京津冀地区大型板材生产企业，我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为1.13/1.29/1.33 元，参考同类公司，给予公司2021 年PB 1.49 倍进行估值，对应每股价格8.1 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　板材龙头企业，聚焦高端产品。公司是京津冀地区板材龙头企业，产品规格和牌号齐全。公司着力发展汽车板、电工钢和镀锡板产品，三类产品的营收占比逐渐提升，市场份额稳步扩大。公司汽车板、电工钢综合竞争力排名行业前列，随着公司高端产品发力，公司盈利能力将逐渐上升，竞争力不断加强。

    　　电工钢价格走高，扩产能路径清晰。在新能源车渗透率快速提升背景下，电工钢供给紧张，价格逐步上升。电工钢制造难度较大，行业壁垒较深，公司电工钢产品竞争优势较强，将充分受益于电工钢价格的上涨。2022 年公司新能源汽车无取向电工钢产线预计投产，2023 年公司取向电工钢二期项目预计投产。公司电工钢产能将稳步上升，业绩有望持续释放。

    　　折旧高点已过，充分受益行业回暖。公司之前十余年的搬迁、结构调整使得公司资产质量已经发生了较大的提升，公司折旧、财务费用高点已过。

    　　钢铁行业产能周期结束，供给首先背景下，行业盈利中枢将逐渐上升，公司作为行业龙头，将充分受益。

    　　风险提示：新产能进度不及预期，汽车销量下行。