家电:2021年9月地产后周期景气追踪

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪/李奕臻/雷慧华 日期:2021-10-18

2021 年9 月地产后周期景气追踪

    事件:统计局发布2021 年9 月房地产行业数据。今年9 月全国新建商品住宅销售面积YoY-15.8%(相较2019 年同期下滑9.3%),住宅竣工面积YoY-1.7%(较2019 年同期下滑18.8%)。我们认为,在地产销售、竣工波动的情况下,建议关注集成灶等渗透率低、高成长性的品类。

    住宅销售持续下滑:7 月以来,国内新建商品住宅销售面积负增长,我们认为,这与近几个月房贷市场利率上升、地产政策趋严相关。根据融360 的样本监测数据,截至2021 年9 月,全国房贷利率已连涨8 个月,但相比前几个月,9 月份的涨幅有所缩窄。整体来看,2021 年1~9 月,新建商品住宅销售面积YoY+11.4%,这或对明年的家电销售产生积极影响(从住宅销售到产生家电需求,时隔4~5 个季度)。

    住宅竣工下滑:9 月单月,全国住宅竣工面积YoY-1.7%(较2019 年同期下滑18.8%)。考虑到月度数据存在波动,整体而言,2021 年1~9 月全国住宅竣工面积YoY+24.4%,保持快速增长。若未来几个月,竣工数据持续向好,则对于家电、轻工销售具有积极作用。

    集成灶销售快速增长:根据产业在线,2021 年7~8 月,集成灶内销量YoY+24.4%,同期烟机内销量YoY-0.1%。集成灶行业保持较快增长,一方面是因为产品性能优于烟机(油烟吸净率高、节省空间),另一方面,头部企业上市后,通过扩增渠道门店、增加营销投入,提升消费者认知度,促进行业增长。虽然地产销售波动,但集成灶行业渗透率仍较低(根据产业在线,2021年1~8 月,集成灶内销量占烟机内销量15.5%),处于成长期,建议市场积极关注。

    地产销售疲软,竣工维持较好水平,关注明年地产销售边际改善:家具销售分化明显,Q3 虽然基数有所提升,龙头销售景气依旧较高。中线看销售&新开工回落,零售需求拉动乏力,精装房增速较弱下大宗增速或将放缓,盈利能力或将减弱,但地产政策边际改善及新赛道(家装、扩品类等)的增长及空间不容小觑,可持续提升市占率的龙头企业应重点关注。

    投资建议:预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求,建议重点关注厨电板块(火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、老板电器)。当前,资本市场对家电行业红利的持续性预期不足,兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力,由此带来投资机会:改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家;治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团;行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、海信视像。对于轻工行业,国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长,新增家具订单将逐步转化为收入,重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

    风险提示:外贸环境恶化,地产政策收紧