晶晨股份(688099)：Q3业绩超预期 AIOT+汽车电子增量市场加速拓展

　　事件：10月15 日，晶晨股份发布三季度业绩预告，预计前三季度实现营收32.15-32.35 亿元，同比增长82.18%-83.31%；实现归母净利4.83-5.03 亿元，同比扭亏。对应Q3 营收区间12.13-12.33 亿元，同比增长48.01%-50.45%；归母净利区间2.33-2.53 亿元，同比增长373.43%-414.03%。超出市场预期。

    　　点评：

    　　Q3 业绩超预期。公司Q3预计实现营收12.13-12.33 亿元，同比增长48.01-50.45%，归母净利润2.33-2.53 亿元，同比增长373.43%-414.03%。公司在前期新产品推广、12nm 制程新品迭代阶段利润率相对较低，伴随新品顺利推向市场，出货规模放量增长产生的规模效应带动盈利能力提升，Q3 净利润增速大幅超过营收增幅。此外，公司于Q3 完成参股公司芯来半导体的部分股权转让，预计增加净利润3789.08 万元，Q3 扣非净利润区间1.80-2.00 亿元，同比增长241.97%-280.01%。

    　　五大产品线多向布局，AIoT+汽车电子引领创新增量。公司是国内最大的智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统SoC 供应商，亦在向WiFi/蓝牙和汽车电子芯片领域延展，多向布局。

    　　机顶盒：机顶盒市场进入存量，但公司份额逐年提升，业务规模增长迅速。

    　　2020 年出货5789 万颗，国内份额达到60%+，全球份额约15%。今年来公司加速海外市场拓展，与Google、奈飞等下游厂商展开广泛合作，全球份额持续提升。

    　　智能电视：智能电视渗透率逐年提升，据勾正数据统计，2020 年全国电视机出货量约4000 万，智能电视渗透率达46%，我们预计全球市场约有2 亿+年出货量，公司当前份额10%，仍有进一步扩张空间。

    　　AI 音视频：AI 音视频SoC 是公司大力发展的品类，受益智能音箱等下游IoT 应用的兴起和语音识别等AI 应用带来的需求增长，业务规模迅速扩大，切入小米、阿里等供应链，2020 年营收3.42 亿元，收入贡献增至12.48%，业务规模伴随AIoT 丰富应用场景持续开拓。

    　　WiFi/蓝牙：公司基于在AP SoC 领域的领先优势，将业务延展至AIoT 系统的传输芯片环节，2021 年8 月推出自主研发的双频高速数传WiFi5+BT5.2 单芯片，支持高带宽的视频流传输，供应小米等下游大客户，成功量产，有望成为公司又一年出货千万级别产品线。

    　　汽车电子：汽车智能化持续推进，车载娱乐系统、自动驾驶等功能迭代升级推动单车芯片用量和芯片规格不断提高。公司汽车电子多媒体系统SoC已有多个定点项目实现出货，供应海外高端品牌林肯的高价值SUV 车型，辅助驾驶亦已与上汽签署战略协议，相关产品有望于明后年推出。

    　　盈利预测与投资评级：我们上调公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.01/9.44/12.18 亿元。对应10 月15 日收盘价，2021-2023 年PE 分别为61.98/46.04/35.66 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：需求不及预期；产能不及预期；产品迭代不及预期；竞争加剧。