东方财富(300059)：业绩弹性再次体现 看好财富管理蓬勃发展下平台长期价值

　　东方财富21Q1-Q3 实现营业总收入96.36 亿元，同比增长62.07%，归母净利润62.34 亿元，同比增长83.48%。公司业绩亮眼，基本符合我们9 月22 日报告提示，再次体现公司在市场β提升情况下具备较大业绩弹性。

    　　单独拆分21Q3 业绩，21Q3 单季度实现营业总收入38.56 亿元，同比增长47.85%，环比增长33.37%，21Q3 单季度净利润25.07 亿，同比增长57.76%，环比增长38.04%，Q3 归母净利润率65.0%，同比提升4.08pct，环比提升2.20pct。

    　　经纪业务方面，21Q3 单季度东财手续费及佣金净收入16.53 亿元，同比增长50%，环比增长40%。21Q3 两市股票市场放量成交，总成交额同比增长20%，环比增长58%，日均成交额1.30 万亿。东财21Q3 经纪业务收入同比增速高于市场增速，可判断公司21Q3 经纪业务市占率同比有明显提升；收入环比略低于市场增速，市占率或有短期正常波动。

    　　两融业务方面，21Q3 单季度东财利息净收入7.07 亿元，同比增长54%，环比增长28%。截至9 月30 日，沪深两市两融余额1.84 万亿元，同比20年9 月末增长25%，环比8 月末下降2%。根据市场9 月末两融余额，以及东财9 月末融出资金量计算，东财截至20 年9 月末的两融市占率为2.22%，同比提升0.20pct，环比略降0.05pct。公司积极推动可转债、短融等形式的不断补充资金，我们依然看好公司两融市占率的持续提升。

    　　基金代销业务方面，公司21Q3 营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）14.96 亿元，同比增长43%，环比增长30%。 根据wind 披露数据，截至21 年9 月末，市场非货币基金管理规模14.49 万亿元，同比增长39.32%，环比增长1.64%。从新发基金来看，21Q3 市场股票型+混合型基金新发份额4466 亿份，同比减少44%，环比增长17%。新发行基金份额随着市场热度变化或有阶段性波动，但基金保有量产生的尾随为东财带来基金收入基础盘，基金代销业务仍呈现健康增长。同时长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，将有望享受中长期红利。

    　　投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。根据9 月22 日报告提示关注业绩弹性，及公司公告正式披露业绩印证，我们上调公司21-23 年归母净利润至83.1/115.1/148.8 亿元（前值80.4/104.8/129.9 亿元），对应同比增速分别为73.9%/38.5%/29.3%，对应PE 分别为42.1x/30.4x/23.5x，维持买入评级。

    　　风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。