东方财富(300059)2021年三季报点评：三大核心业务收入均创历史新高 跨境监管增强对公司几乎无影响

　　事件：10 月15 日东方财富披露3 季度，21 年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长62.1%和83.5%至96.4 亿元和62.3 亿元，其中单季度净利润为25.07 亿元，净利润率达到65%，整体业绩优秀。

    　　三大业务均再创单季度新高，基金保有量持续上升1、 东财Q3 单季度基金代销，利息收入和交易手续费收入分别达到14.96 亿元，7.07 亿元和16.53 亿元，环比增长29.6%，27.6%和39.7%，三项业务收入均创历史新高；

    　　2、 天天基金Q3 单季度收入为14.96 亿元，高于市场新发基金最为活跃的1季度，主要是天天基金的保有量持续增长带来的尾佣收入驱动，我们预计21 年3 季度末东财非货基规模超过5800 亿，市场份额约为4%，较年初提升76bp；

    　　3、 东财单3 季度7.07 亿元的利息收入表现超预期，由于9 月末考虑投资者出于长假前避险因素归还融资融券，使得3 季度末东财408 亿元的两融余额无法体现其3 季度真实的两融业务表现，因此我们改用东财两融收入除以6.3%的两融利率得出其450 亿元的Q3 日均两融余额，该数值占市场18462 日均余额的2.43%，较中报时点的2.07%继续大幅上升36bp；

    4、 东财Q3 单季度交易手续收入环比增长39.7%至16.53 亿元，和3 季度市场37.7%的交易金额增速大致相同，因此我们预估东财股基成交市占率和中报时点基本相似，均为4.1%左右，推测原因是3 季度环比交易金额增长更多来自于量化等机构投资者，而不是东财主要客户群的个人投资者；

    可转债利息支出略微压低净利润率，今年大概率转股

    1、 东财Q3 单季度净利润率为65.03%，略低于Q1 的66.12%，部分原因在于4 月发行了158 亿可转债后，按照市场利率计提了6845 万的财务费用，而Q1 是利息净收入5042 万元；

    　　2、 东财第三期可转债的转股价格为每股23.35 元，当前33.87 元的收盘价高于转股价的130%，根据转债条款，如果连续30 个交易日中超过15 个交易日收盘价不低于转股价的130%，东财可强制赎回，因此我们预计东财转债3 今年大概率将会转股；

    　　3、 本周监管对富途老虎等跨境券商加强了监管，由于东财港美股业务收入占比极低（2021 中报东财海外收入为8818 万元，占整体收入比重为1.53%），因此我们预期跨境业务监管收紧对东财影响极低；

    综上，东财3 季报在市场交易较为强劲的背景下，叠加自身强大竞争力，业绩表现优秀，我们预估21-22 年东财净利润分别增长76.65%和30.04%至84.4亿元和109.8 亿元，当前股价对应PE 分别为44.2 倍和34 倍，维持买入评级。

    　　风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票；