非银金融行业周报：财富管理业绩高增 持续看好核心标的机会

　　投资要点： 我们判断券商三季报大概率将维持高增长，财富管理业务占比更高的券商增速预期将更高。财富管理产业链中渠道端占优势的东方财富三季报业绩增长符合预期，其中，经纪业务、基金代销等业务是业绩增长核心驱动。

    　　券商方面，东方财富三季报业绩增长符合预期，关注财富管理产业链投资机会。1）居民财富向权益市场转移背景下，财富管理是券商的黄金赛道。券商传统经纪业务收入是由交易量驱动，属于流量收费模式；财富管理业务是存量收费模式，关注的是客户AUM 的增长，相较而言，管理资产规模更稳定且可预测，能给券商带来相对稳定的盈利。我们判断未来随着财富管理业务收入占比提升，券商估值预期将提升。2）东方财富披露21 年三季报，公司实现归母净利润62.3 亿元，yoy+83.5%，预期增速将高于行业。其中，Q3 单季归母净利润25.1 亿元，yoy+57.8%，环比+37.9%。分业务来看，证券经纪业务受益于三季度市场交易量放大，基金代销业务预期保有量持续提升，两融业务在资本金持续补充的背景下市场份额仍有提升空间。3）券商板块重点关注财富管理产业链的投资机会：渠道端占据竞争优势的东方财富；参控股公募基金和券商资管的广发证券和东方财富，能够给财富管理转型提供产品供给。

    　　保险方面，受供需两端疲弱影响，人身险保费持续承压；车险基数压力消减，产险保费同比缺口收窄。9 月单月人身险保费收入平安（yoy-6.8%）、太保寿（yoy-5.5%）、国寿（yoy-3.3%）、人保寿（yoy-1.6%），主因在于：1）代理人规模缩减态势持续；2）民众对作为非必要消费品的保险产品需求减少，同时新旧重疾转换透支客户保障需求；3）监管进入收紧期，险企营销合规要求趋严；4）惠民保产品的快速渗透在一定程度上对保障类产品形成替代。9 月产险保费收入人保财（yoy-1.6%）、太保（yoy-7.0%）、平安财险（yoy-9.2%）、众安在线（yoy-23.6%）。车险综改已于9 月19 日满一年，车均保费、费用率降幅明显，保额及赔付水平大幅提升，预计行业马太效应将进一步增强。投资方面，华夏幸福风险事件落地，对险企投资端的冲击得到一定缓解，近期十年期国债到期收益率呈上升态势，对投资端形成一定支撑。受基数压力+同比人力规模缩减+保障类产品需求放缓影响，预计险企开门红新单、NBV 同比增长的压力较大，但目前市场对负债端的悲观预期已在价格中显现。同时，全面、多层次的医疗及养老保障制度加速布局，有望进一步释放负债端广阔的增长潜力。

    　　建议关注标的：广发证券、东方财富、东方证券、中国平安、友邦保险。

    　　风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险