荣盛石化(002493)：炼化业绩稳定放量 浙石化二期新版图拓宽空间

　　事件：荣盛石化发布2021 年三季度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润101.22 亿元，同比增速约为79.08%；Q3 单季度预计实现归母净利润35.55 亿元，预计同比增速为45.47%，预计环比下降9.88%。

    　　点评：成本持续提升，产品多元化稳定盈利。公司三季度业绩环比有所下滑，我们认为主要受大连逸盛360 万吨PTA 短停以及聚酯价差缩窄影响。逸盛新材料360 万吨装置本季因台风问题短停，后逐渐恢复，预计影响部分业绩。聚酯方面据Wind 数据统计，POY 原料价差环比-19.98%，判断公司聚酯端盈利环比有所下滑。炼化方面虽然成本持续提升，乙烯价差有所缩窄，但受益于产品多元化布局以及整体开工负荷提升，盈利或得以维持。据Wind 数据统计，2021 前三季度布伦特均价为67.87 美元/桶，同比+65.64%；21Q2 单季布油均价为73.64美元/桶，环比+6.75%。另据百川数据统计，乙烯-石脑油价差环比-28.14%。但公司部分下游产品价格涨幅高于布油涨幅，判断整体盈利变动不大。中金石化方面，PX 价差稍有缩窄，对盈利影响有限。据百川数据，PX-石脑油价差环比缩窄3.71%。此外三季度煤炭价格上扬，在成本端或对利润产生一定影响。据Wind 数据，动力煤Q3 价格环比+30.44%。

    　　浙石化二期及新材料项目持续推进：据公告，浙石化二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置）已于2020 年11 月1 日投入运行，二期使用浆态床技术，可以实现原油98%的转化，未来化工品比例有望进一步提高。另，据公告信息浙石化二期将新增精细化工品产能，其中首期包括30 万吨HDPE/EVA 联产装置，未来规划70 万吨HDPE（含40 万吨光伏级EVA）；一期40 万吨ABS，未来有望达到120 万吨整体规模；聚醚多元醇，顺丁、丁苯橡胶等高附加值产品。

    　　浙石化二期若顺利投产达效，其效益或会优于浙石化一期。综上，随着开工负荷提升带来的量增以及产业链延伸带来高附加值产品的贡献，我们有望看到公司在顺利经营前提下业绩实现业绩高增长。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为136.54、178.60 和191.72 亿元。

    　　风险提示：疫情反复、经营及偿债风险、开工进度不及预期、安环生产风险、需求不及预期、产品价格波动风险等