浪潮信息(000977)：三季报预告高增长 业绩拐点确立

公司预测前三季度盈利同比增长100%-130%

    浪潮信息于10/14 晚发布三季度业绩预增公告。公司预计2021 年1-3Q归母净利润为12.6 亿元-14.5 亿元，同比增长100%-130%。单季度来看，公司预计有望实现归母净利润4.5-6.4 亿元，同比增长104%-188%，若以净利润预告区间中位数来计算，我们看到浪潮三季度业绩相比二季度继续加速成长，业绩拐点充分确立。我们认为，当下公司财务指标回归增长通道趋势明确，并重申浪潮有望长期稳定受益于中国云计算基础设施建设，建议投资者在目前公司估值水平较低情况下积极布局。

    关注要点

    云厂商收入恢复及盈利水平提升助力公司三季度业绩高增长。我们认为浪潮是中国服务器供应商中进入互联网云计算客户最早，目前收入占比最大的企业，过去十年中充分受益于云厂商资本开支扩张。但我们同样看到，2021年上半年互联网客户采购低于预期，主要原因是客户资本开支水平在2Q20起经历了三个季度的高速增长（受到疫情下数字转型加速拉货+云厂商出于供应链安全考虑囤库存所致）后续进入库存消化期所致。但我们认为，中国云计算整体渗透率仍大幅低于美国等发达国家，云计算厂商硬件采购长期增长趋势不改，互联网客户采购下半年开始逐步恢复，叠加运营商及政企客户今年需求稳定增长（如金融等），助力公司收入增速回归同比正增长。此外，我们认为公司通过实现精益化生产及管理，运营效率不断改善，为盈利水平提升也做出了贡献。

    供应链问题有望逐步解决。我们看到，在上半年“缺芯”的大背景下，公司主板管理芯片（BMC）以及一些电子元器件的产能短缺抑制了其整机出货。

    全球主要BMC供应商台湾信骅1H21 存货同比下降32%，环比下滑17%，也间接显示出了其芯片缺货问题，但信骅在半年报业绩会中依然保持其全年实现15%-20%收入增长的积极预测，我们认为这从一定程度上预示了全球服务器供应链问题有望逐步解决。我们也看到，浪潮也积极与供应商协调产能并自供BMC芯片，力保需求恢复下的整机供应，利好业绩增长。

    估值与建议

    由于上半年互联网客户采购低于预期，我们下调2021 年收入预测4%至691亿元，但我们看好2021 下半年公司产能利用率提升及精益化生产管理带来盈利水平的较大弹性，上调21 年净利润预测24%到18.7 亿元，并首次引入2022 年收入/净利润预测769 亿元/22.3 亿元。公司当前股价交易于2022 年19x P/E，位于历史区间底部。由于科技行业整体板块估值中枢下移，我们维持目标价46.00 元不变（对应2022 年30x P/E），有60%上行空间。

    风险

    中国云计算基础设施投资增速低于预期。