金地集团(600383)季报点评:未结资源充足 销售优于大市

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨侃/郑茜文 日期:2021-10-18

  事项:

      公司公布2021 年三季报,实现营业总收入538.8 亿元,同比增长33.2%,归母净利润33.1 亿元,同比下降33.7%,实现EPS 0.73 元。

      平安观点:

      盈利能力边际改善,未结资源依旧充足:公司前三季度实现营业总收入538.8 亿元,同比增长33.2%,归母净利润33.1 亿元,同比下降33.7%。

      归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比降20 个百分点至18.1%;2)销售费用及财务费用增加,带动期间费用率同比增长1.1 个百分点至10.7%;3)公允价值变动损益同比减少5.6 亿元、资产处置收益同比减少5.5 亿元。从边际变化来看,前三季度综合毛利率较上半年(17.4%)有所改善,随着结算结构调整,全年毛利率有望进一步提升。前三季度竣工698 万平米,同比增长37%,完成全年计划48%。期末合同负债同比增长18.7%至1251.7 亿元,为近一年营收1.3 倍,叠加全年31.5%的计划竣工增速,全年业绩增长仍有保障。

      销售表现突出,拿地节奏稳健:公司前三季度实现销售面积1062 万平米,同比增长29%,销售金额2287 亿元,同比增长34%,优于百强房企整体增速(13.1%)。销售均价21535 元/平米,较2020 年全年上涨6%。前三季度新开工1462 万平米,同比增长27%,完成全年计划87%。新开工规模提升利于保障货量供应,为销售增长提供支撑。前三季度公司利用多元化投资方式获取土地101 宗,新增建面1492 万平米,同比增长51%,总地价1135 亿元,同比增长43.4%。期内拿地销售面积比、拿地销售金额比为140.5%、49.6%,较2020 年全年升1.8 个、降6 个百分点。平均楼面价7607 元/平米,同比下降5%,地价房价比35.3%,较2020 年全年降4.8 个百分点。

      投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.56元、2.82 元、3.10 元,当前股价对应PE 分别为4.4 倍、4.0 倍、3.6 倍。

      公司销售增速靠前,拿地节奏稳健,土储丰富布局合理,预收充足奠定业绩增长基础,股息率亦具备吸引力,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险;2)若重点城市楼市严调控持续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行、前期高价地减值风险;3)若行业流动性改善效果不及预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险。