东方盛虹(000301)：受双控影响有限

3Q21 预测盈利同比增长46-104%

    东方盛虹业绩预告9M21 实现归母净利润14.0-15.0 亿元，同比增长494%-536%，3Q21 实现归母净利润约2.5-3.5 亿元，同比增长46%-104%，略低于我们预期。

    我们认为3Q21 长丝减产、产销下滑以及PTA停产等因素一定程度拖累了盈利。我们预计长丝业务9 月份盈利较7-8 月份大幅下滑，主要因为9 月下旬限电限产影响长丝产能开工率下滑约5-10ppt，且下游需求亦受抑制导致长丝产销率回落；同期PTA产能亦受影响停车检修。

    关注要点

    斯尔邦3Q21 受限电限产影响有限。我们预计斯尔邦3Q21 受江苏限电限产影响有限，负面影响主要体现在前端MTO原料装置9 月中旬后停车检修，下游一套丙烯腈装置停车检修，而两套EVA装置和另一套仍保持满产水平。

    我们预计3Q21 斯尔邦仍有望实现9-10 亿元净利润，较2Q21 环比持平或略有回落。截止目前，根据公司公告，斯尔邦注入上市公司事宜仍在推进中，公司预期有望在年内完成并表，但我们认为时间表上仍存一定不确定性。

    盛虹炼化项目目标年内投料试车。公司在连云港1,600 万吨/年炼化项目仍在建设过程中，目标按原计划在今年年底之前投料试车。我们认为考虑到项目建设、投产的工程较为庞大复杂，该时间表存在推迟的可能性。根据公司公告，炼化项目2021-23 年原油进口配额已经受国家批复，项目投料生产在原料配额环节已全部打通。

    长丝产销4Q21 有望恢复。国庆后，得益于国内限电限产趋势有所缓和，我们预计下游工业需求正在逐步恢复，而长丝部分规模较小的生产企业开工率仍然较低，4Q21 长丝供需格局有望趋紧，产销率有望大幅改善。我们预计4Q21 长丝盈利有望环比提升。

    估值与建议

    我们维持盈利预测与目标价30 元不变，对应60 倍FY21 和19 倍FY22 年市盈率，较当前股价有13%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于53 倍/17 倍FY21/FY22 年市盈率。

    风险

    斯尔邦注入慢于预期，新项目建设、投产慢于预期，EVA盈利低于预期。