德赛西威(002920)点评报告：业绩表现良好 智能网联多产品有望爆发

　　公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计2021 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润48,000 万元-49,500 万元，比上年同期增长50.79%-55.50%，其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,000 万元-12,500 万元，比上年同期增长23.94%-40.84%。

    　　投资要点:

    　　业绩表现良好，预计四季度持续增长：公司预计2021 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,000 万元～12,500 万元，同比增长23.94%～40.84%，环比增长-22.12%～-11.50%，预计环比降幅相对二季度有所收窄，在芯片供应紧张、原材料价格大幅上涨及三季度下游汽车终端产销量大幅下降的情形下，公司三季度业绩表现略好于市场预期，主要是公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升和公司持续推进精细化经营取得良好成效导致。我们预计，随着芯片供给的边际缓解、上游原材料价格的稳定，公司四季度业绩依然有较好的表现。

    　　受益于智能网联汽车的发展，智能座舱、智能驾驶及域控制器等多产品有望持续贡献业绩增长点：我们认为，公司卡位智能网联汽车成长赛道，将充分受益于国内汽车产业智能化、网联化的发展趋势。在智能座舱方面，公司一芯多屏、大屏化座舱产品、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单，有望受益于本轮自主品牌的快速崛起；在智能驾驶方面，全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，智能驾驶产品有望持续商业落地；在域控制器方面，具备一定的领先优势，搭载OrinX 的自动驾驶域控制器IPU04 目前已经获得理想汽车等多个项目定点，预计随着汽车电子架构的升级，公司域控制器将大幅量产。

    　　利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业总收入分别为85.06 亿元、111.00 亿元和141.86 亿元，归母净利润分别为7.77 亿元、9.78 亿元和12.44 亿元，EPS 分别为1.41 元、1.78 元和2.26 元，　　结合2021 年10 月14 日收盘价对应的PE 分别为64.04 倍、50.88 倍和39.98 倍，鉴于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业绩成长空间广阔及三季度业绩表现良好，上调至“买入”评级。

    　　风险因素：汽车销量不及预期，智能网联业务拓展不及预期。