非银金融行业周报：海外互联网券商因信息监管要求大幅调整 保险处于筑底调整阶段

　　市场回顾：近三周主要指数表现分化，沪深300 上涨0.04%，上证综指下跌0.55%，创业板指上涨1.02%。沪深两市A 股日均成交额9454.02 亿元，较前一周下降28.62%，两融余额18547.04 亿元，较前一周上涨0.03%。

    　　证券：本周券商指数下跌3.50%，跑输大盘3.54 个百分点。重点标的表现：东方财富-2.08%、中信证券-3.07%、东方证券-3.29%、国泰君安-5.13%、招商证券-5.21%、华泰证券-6.00%、广发证券-6.45%、中金公司-6.73%、中信建投-7.04%。（1）三季度公募基金规模在二季度高基数下稳定提升，基金资产净值规模合计23.76 万亿元（同比+32.8%，环比+3.1%）；主动型基金规模占比进一步提升，股票+混合型基金规模8.47 万亿元（同比+51.8%，环比+5.9%），占总规模比重35.6%（同比提升4.5 个百分点，环比提升0.9 个百分点）。QDII基金资产净值2155 亿元（同比+95.0%，环比+18.4%），居民海外资产配置升温。FOF 基金资产净值1856 亿元（同比+146.8%，环比+38.2%），通过FOF基金进行资产配置能够更好的满足居民资产配置需求，FOF 基金规模预计将伴随居民资金持续入市而进一步增长。（2）本周人民网发文称老虎证券、富途证券在用户信息安全方面存在风险。根据《个人信息和重要数据出境安全评估办法（征求意见稿）》第九条“出境数据存在以下情况之一的，网络运营者应报请行业主管或监管部门组织安全评估：（一）含有或累计含有50 万人以上的个人信息；”富途2020 年底注册用户1190 万人；2021H1，老虎证券注册用户数164.9 万，富途和老虎大概率被纳入关键信息基础设施。因海外监管机构的合规要求限制，海外互联网券商向海外报送数据难以避免，如未获得国内监管部门批准将与《个人信息保护法》中个人信息跨境提供的相关规则冲突，获得证券和信息安全管理部门的授权许可将成为未来展业的关键。据证券时报，证监会等部门正完善规则，规范富途、老虎证券等境内金融活动。富途及老虎证券均表示公司高度重视个人信息保护和数据安全，未来将加强平台自律，切实落实国家相关法律法规要求。我们认为居民海外资产配置需求增加的底层逻辑并未改变，此次整顿有助于推动行业进一步规范化发展。我们推荐核心竞争力显著的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券，重点关注广发证券、越秀金控、中信建投。

    　　保险：本周保险指数下跌1.9%，跑输大盘1.97 个百分点，仍处于筑底调整阶段。个股普遍下跌，跌幅分别为：平安2.3%，太保1.7%，人保1%，新华0.6%，国寿微涨0.1%。本周银保监会下发《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》，主要包括两方面内容：一是多领域丰富人身保险产品供给。1）加大普惠保险发展力度；2）创新发展养老保险产品；3）扩大健康保险覆盖面，支持健康险与健康管理服务融合；4）提高投保年龄上限，提高老年人、儿童保障水平；5）加大特定人群如新业态从业人员保障力度。二是有效提升人身保险产品供给能力。当前我国人身险行业已经发展到一定阶段，近两年在各内外部因素影响下，面临增长乏力的情况，保障型产品如长期健康险渗透率已经达到一定水平，市场上各类产品面临同质化等问题。但这并不意味着保险需求减弱或枯竭，相反在老龄化背景下，保险行业需求广阔，主要矛盾在于供给端。

    　　当前保险产品较为同质化，且真正需要被保障的需求没有被满足，如传统保险公司目标客户群体都在18-50 岁之间的人群，50 岁以上的人群无法投保，且产品核保规则严格，带病体、有缺陷的非标准体无法投保，很多真正有保险需求的群体无法获得保障。另外，医疗健康服务这类更加刚性和粘性的服务未来将和保险产品更加深度融合，迸发出新的需求。《意见》对于行业供给侧发展改革提出了发展方向和意见，推动人身险行业转型升级，创新发展。当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.62-0.65x（平安），0.69-0.73x（国寿）、0.55-0.57x（太保）、0.47-0.5x（新华）。目前各公司估值已接近历史最低，明显的估值修复取决于行业负债端各项数据的企稳回升。建议关注顺序为中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险、中国人寿。

    　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。