汽车周报：国产崛起+缺芯反转共振 汽车零部件迎配置良机

　　本期投资提示：

    　　21Q4 汽车零部件板块迎长期国产崛起和短期缺芯反转共振的关键节点，配置良机出现，推荐加配。①长期来看，汽车行业智联电动、国产崛起背景下国产零部件具备全面崛起的充分条件，加速进口替代、全球配套是未来10 年主旋律。②短期来看，汽车零部件过去1年在原材料、芯片、运费、限电等各类原因中表现不佳，目前各类利空或边际趋缓、或出现明显拐点，21Q4 为配置良机。当前长短逻辑共振，持续推荐汽车零部件板块机遇！

    　　长期来看，第四轮汽车工业重心转移的浪潮已经开启，中国具备丰厚的汽车制造土壤、浓厚的智能网联文化，成为承接全球汽车工业重心的必然选择，因此一批优质的零部件龙头有望突出重围全面崛起。究其背后驱动力，核心是我国汽车工业充分享受的工程师红利。

    　　我国高质量工程师正全面提升我国汽车工业的竞争力——成本优势、技术实力、快速响应、管理效率、成熟的配套经验，中国承接全球汽车工业重心的能力已具备，进口替代加速趋势愈发明显。而且，两大因素正加速传统零部件进口替代的进程：①全球整车销量增速放缓，主机厂降本的压力下，海外传统零部件的供给持续退出，尤其2020 年疫情冲击催化了这一过程；②智能网联汽车行业爆发式的变革带来自主零部件厂商弯道超车的机遇。 如主机厂特斯拉、蔚小理、自主龙头长城、吉利、比亚迪带来的机遇，Tier 1 控制系统中以英伟达、Mobileye、华为、大疆等产业链为核心的产业机遇。

    　　短期来看，2021 年以来申万汽车零部件仅上涨约3%，过去一年涨幅仅为7.7%，主要系原材料涨价、缺芯压制、运费上涨、行业限电等多项压制因素所致，但当前利空均边际趋缓或出现拐点，配置时机已至。具体看，运费及原材料上涨至相对高位，涨幅趋缓，零部件厂商通过下游调价已可有效应对。东南亚缺芯问题10 月有效改善，下游主机厂排产边际持续改善。限电对部分零部件产能仅在0-20%区间，且较为短期，总体影响不大。再叠加部分公司在三季报叠加的情况下业绩仍然不错，通过假设2022 年行业增速达10%，测算重点零部件公司业绩增速有望实现30%-50%的增长，对应估值不到20 倍，高利润弹性与估值性价比充分体现。

    　　投资分析意见：汽车产业链当前供需两端显著错配，缺芯、限电限产等影响因素Q4 均有望持续改善，利润弹性出现，看好零部件优质布局时机，以及整车端配置机会。（1）零部件三条主线：①智能网联机遇下的自主品牌和新能源产业链，尤其是长城、吉利、比亚迪、特斯拉的交叉标的，首推新泉股份，推荐华阳集团、拓普集团、泉峰汽车。②过去受芯片影响大的产业，典型如大众产业链，推荐华域汽车、科博达、星宇股份，关注合兴股份，精锻科技、明新旭腾。③海外即使产业复苏但其供给恢复比较困难订单已经转移给国内企业的产业链，推荐福耀玻璃、爱柯迪。（2）整车端核心把握自主崛起，①继续看好吉利汽车，长城汽车、上汽集团，关注长安汽车。（3）新能源领域，持续看好比亚迪在新能源成长后期下的份额提升确定性，看好DMi 产品爆款潜质下的盈利爆发性。

    　　核心风险：供应链缺芯风险，车市折扣与销量数据改善不及预期