建筑装饰周观点:鸿路钢构Q3订单大幅增长 第二批REITS上报有望带动建企运营资产重估

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/王翩翩 日期:2021-10-17

  投资要点

      本周鸿路钢构公告Q3 经营情况和业绩预告,Q3 新签订单约68 亿元、同比增长37%,Q3 产量约88 万吨、同比增长17%,预计Q3 实现归母净利润2.49~3.49 亿元,同比变动-20%~+11%。我们认为公司Q3 产量略低于预期,主要系受订单结构和储备影响,Q3 单季业绩增速较低,主要系综合吨净利略有下滑、叠加去年基数较高。另一方面,公司Q3 订单大幅增长、Q4 产量业绩存在超预期可能,我们继续看好公司钢结构龙头优势不断巩固、吨净利水平稳步提升,维持全年盈利预测。

      本周第二批共计3 只公募REITs 产品上报,包括中关村产业园、临港智能制造产业园、华夏越秀高速公路。首批9 只公募REITs 产品上市以来市场表现良好,首钢绿能、N 首创等涨幅超10%,表明公募REITs 在我国市场具有较大潜力并受到市场青睐,后续REITs 产品有望加快上马。建筑央企龙头积极参与前两批REITs 试点,再次建议重视REITs 驱动估值重塑的逻辑。

      近期国常会提出将市场交易电价上下浮动范围调整为原则上不超过20%。电价浮动空间扩大,交易市场化程度和上涨空间提升。我们发布行业报告《兴业建谈之二十九:从绿电运营资产价值重估角度看大建筑股机会》,认为国内电力市场供需错配以及缺电现象可能长期持续,电价中枢有望上移,电站资产的稀缺性、交易价值以及收益水平均会有所提升。因此对于持有电站运营资产的上市建筑公司,其电站资产价值也需进行相应重估。部分上市建筑公司从事电站设计施工业务,同时积累了部分优质电站运营资产,从绿电运营资产价值重估角度,首推弹性较大的粤水电,推荐中国电建、中国能建。

      本周投资策略和推荐标的:推荐龙头优势不断巩固、吨净利水平稳步提升、Q4 产量业绩存超预期可能的鸿路钢构,继续关注“新能源+”和大建筑股等主线机会,关注建企运营资产受益缺电限电以及REITs 扩容所带来的的资产价值重估的机会。1)“新能源+”方面,推荐【永福股份】,建议跟踪【森特股份】,推荐【中钢国际】,建议关注【东南网架】;2)绿色建筑和钢结构方向,推荐【鸿路钢构】; 3)建筑央企方面,推荐【中钢国际】、【中国能建】,建议关注【中国电建】,推荐【中国化学】、【中国中冶】,推荐【中国中铁】、【中国铁建】;4)地方建筑国企方面,建议关注【粤水电】、【上海建工】,推荐【四川路桥】,建议关注【隧道股份】。

      下半年投资策略:建筑业进入需求降速、竞争加剧新常态,未来上市建企将在“变”与“不变”之间抉择——“变”即通过股权或业务结构之变打开新的增长空间,“不变”则聚焦强化传统业务优势。沿“变化”主线推荐【中钢国际】、【中国化学】、【中国中冶】、【四川路桥】、【永福股份】,建议关注【中国电建】、【森特股份】、【中铁装配】;沿“不变”主线推荐【鸿路钢构】、【金螳螂】,推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】。

      本周(10 月9 日-10 月15 日)基建数据跟踪:本周工程中标金额2022 亿元,环升52.7%。本周新增地方债259 亿元,新增一般债15 亿元。

      风险提示:地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险