东方财富(300059)：3季度市场活跃度明显改善 公司市占率稳步上行

　　前三季度业绩同比高增，可转债转股将带来市值扩张，维持“买入”评级2021 年前3 季度公司营业总收入/归母净利润为96.36/62.34 亿元，同比+62.1%/+83.5%，单Q3 营业收入和净利润为38.56/25.07 亿元，环比+33%/+38.0%，符合我们预期。3 季度全市场证券交易和基金新发环比均有明显提升，同时预计公司业务市占率持续上行，驱动盈利环比高增。基于Q3 市场交易量超预期，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至85.98/104.12/135.89 亿元，（调前75.15/95.33/120.56 亿元），对应EPS 为0.83/1.01/1.31 元。公司可转债于10 月13日进入转股期，强制转股价30.36 元，公司近期股价维持在强制转股价以上，预计Q4 可转债全部转股概率较大，转股后总股本预计扩张6.5%，预计当前股价对应2021 年PE 为40.7 倍。公司是互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的，业务市占率持续提升，行业保有规模增长有望超预期，维持“买入”评级。

    　　基金销售收入同比大幅增长，产品功能不断完善2021Q3 全市场非货基新发规模7267 亿元，环比+31%，8 月末非货基和偏股型基金保有量分别为14.3/7.9 万亿元，较年初+20%/+23%，预计Q3 末全市场非货基规模14.4 万亿元，较年初+21%。公司前3 季度营业收入40.5 亿元（主要为基金销售收入），同比+75%，Q3 新发规模回暖下，预计公司基金销售额明显提升，保有市占率稳步提升。公司不断完善产品功能，APP 最新版本中上新条件选基，打造基本信息、收益率、最大回撤等更多维度的选基条件，丰富基金投顾、目标盈及高端理财等产品，完善财富号功能，不断优化用户体验。

    　　预计证券业务市占率持续提升，利息净收入增长超预期（1）2021 前3 季度市场日均股基成交额1.12 万亿元，同比+22%，Q3 日均股基成交额环比+56%，市场活跃度持续提升下，公司前3 季度手续费及佣金净收入38.83 亿元（主要为经纪业务收入），同比+53%，我们估算前3 季度证券市占率3.94%，较年初+0.9pct。（2）前3 季度利息净收入17.02 亿元，同比+55%，超出我们预期，9 月末融出资金408 亿元，较年初+36%，市占率2.42%，环比-6BP。

    　　风险提示：市场波动风险，市占率提升不及预期。