圣农发展(002299)2021年三季报点评:稳健扩张 蓄势待发

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:彭海兰 日期:2021-10-17

事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司实现营业收入(104.69 亿元,+5.21%),归属母公司净利润(3.68 亿元,-79.60%),扣非净利润(3.46 亿元,-80.56%),经营性现金流净额(10.94 亿元,-51.07%)。

    投资要点:

    肉鸡行业低迷,公司经营稳健。收入上,虽肉鸡价格低迷,但公司养殖和食品业务销量同比增加,整体收入同比增长7.16%;成本上,受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,第三季度营业成本同比增21.76%。受此影响,公司第三季度归母净利润同比下滑80.23%。

    但周期影响下,公司经营仍保持稳健。报告期末,流动比率为 71.78%,较年初上升5.58 个百分点。报告期内债务融资现金净流入18.54 亿,保持了较好的现金流和偿债能力。

    养殖业务逆势扩张,市占有所提升。公司2021 年前三季度家禽饲养业务销量75.92 万吨,销量同比增长10.5%。今年来,受养殖行情和饲料原料价格上行等因素影响,肉鸡养殖利润承压,行业产能加速出清,公司逆势保持合理速度扩张,市占再度提升,龙头地位进一步夯实。我们认为,公司上游育种自主可控,中间生产全链一体化安全可靠,以及下游客户长期战略关系和渠道拓展,支撑了公司养殖业务的顺利扩张。

    食品业务战略引领,业务比重上移。公司2021 年前三季度肉制品业务销售量18.22 万吨,在整体业务销售量中占比达到19.4%,同比提升2.2 pcts。产品上,公司全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,加速新品培养,开启爆品打造策略,目前已逐步推出空气炸锅系列和微波系列等口碑新品;品牌上,公司树立“好鸡肉,选圣农”的品牌口号,加大了线下高铁站、楼宇广告等场所、线上视频号等通路的品牌宣传投放。第三季度公司销售费用环比增60%;渠道上,公司除了与百胜、麦当劳、沃尔玛等传统客户长期战略合作外,还在天猫、京东等大型电商平台建立了自主的销售渠道。

    投资建议

    圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业。一方面,未来随着行业周期复苏,稳健扩张的养殖板块盈利有望改善。另一方面,公司设立“品牌化、鲜品化、熟食化”战略目标,食品业务第二增长曲线有望打开。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.44 亿元、13.78 亿元和26.98 亿元,EPS 分别为0.52 元,1.11 元和2.17元,对应PE 分别为41、19、10 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动、疫情等风险。