兰花科创(600123)：煤炭、尿素量价齐升 单三季度业绩增速高达近6倍

公司前三季度业绩预增公告，主要财务数据如下：

    预计2021 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.5 亿元到14.5 亿元，上年同期净利润为2.45 亿元，同比增加451.30%到492.14%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为14 亿元到15 亿元，上年同期为2.5 亿元，同比增加459.42%到499.38%。

    2021 年第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6.55 亿元到7.55 亿元，上年同期净利润为0.98 亿元，同比增加586%到670%，环比二季度增加40%-61%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为6.62 亿元到7.62 亿元，上年同期为1.06 亿元，同比增加525%到619%，环比二季度增加31%-51%。在二季度业绩大幅提升的基础上，三季度业绩进一步走阔。

    业绩增长主要由于煤炭及尿素价格保持高位运行，公司全力拓展市场，实现量价齐升。晋城无烟煤坑口价二季度平均为834 元/吨，同比上涨49%，三季度价格进一步上涨，平均为1102 元/吨， 同比上涨101%，环比二季度上涨32%，预计公司三季度平均售价环比进一步上涨，玉溪煤矿上半年投产，生产经营步入正轨后，公司盈利能力将进一步提升。尿素方面，二季度山西兰花尿素出厂价平均为2283元/吨，同比上涨43%，三季度平均价为2593 元/吨，同比上涨66%，环比二季度上涨14%。进入四季度，无烟煤和尿素价格分别进一步上涨至1380 元/吨和3050元/吨，主要产品价格同比上涨幅度较大，三季度环比继续上行，推动公司业绩持续向好。

    兰兴煤业减值影响归母净利润约2 亿元。公司通过子公司兰花焦煤公司持股兰兴煤业约57%的股份，根据最新矿井建设标准和行业要求，结合兰兴煤业实际情况，综合考虑该矿后续资金投入和生产成本增加等因素，拟对兰兴煤业计提资产减值准备约3.5 亿元，预计影响公司前三季度归母净利润约2 亿元。此外阳化分公司关停减值约4000 万，公司对固定资产报废处理确认非经常性损失约4500 万。若剔除单三季度减值影响，三季度归母净利润将达到8.6-9.6 亿元，超过上半年整体利润。

    盈利预测与估值：考虑四季度煤炭、尿素价格进一步上行，我们上调公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为24.69 /32.05/36.1 亿元（前次为18.47 /22.09 /25.57 亿元），同比增长559%、30%、13%，折合EPS 分别是2.16/2.81/3.16 元/股，当前股价（11.48 元/股）对应PE 分别为5.3/4.1/3.6 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：1）煤价超预期下跌风险，根据测算，如果其他不变，若2021 年煤价下滑50 元/吨，则2021/22/23 归母净利润分别下降3.24/3.71/4.14 亿元。（2）在建矿井投产不及预期风险。（3）安全生产风险。（4）秋冬季环保限产风险，根据公司公告，化肥公司执行秋冬季差异化应急管控措施，预计影响公司2021 年四季度二甲醚产量约3 万吨，影响2021 年销售收入约9,000 万元；预计影响公司2022 年一季度尿素产量约12 万吨，二甲醚产量约2.8 万吨，己内酰胺产量约1.7 万吨，影响2022年一季度销售收入约5.3 亿元 。