债券周报：局部限电缓和

　　通胀高频：食品价格涨幅继续扩大。猪价跌至阶段性低点，加剧养殖户惜售情绪，节后猪肉价格继续反弹；降水天气叠加北方产区步入收尾阶段，继续推升蔬菜价格；其他二级子项价格稳中有降，农产品批发价格指数整体环比上涨3%-3.5%左右。

    　　进出口高频：出口运价稳中有降。欧洲、北美航线运输需求均保持高位，但受部分小型班轮增配运力的影响，北美航线运价连续回调；本周太平洋市场干散货运输需求延续平淡，拖累干散货运价整体承压下行。

    　　工业高频：东北供暖在即支撑采购刚性，煤价突破2000 元/吨。山西、陕西矿区生产缓慢修复，叠加安全事故频发，市场担忧供给收缩，东北即将供暖、采购加快，继续推升煤价；玻璃价格继续下调，出货略有好转；周内部分地区放出限电放松消息，市场预期供需错配将缓和，钢价小幅转跌；全球第二大锌产商宣布减产，推动锌价飙升，叠加美元走弱，有色品种价格全线上涨。

    　　投资高频：成本高企叠加冬季限产执行推升水泥价格；上周土拍溢价率跌至零附近。煤炭价格高企，叠加四季度地方限产力度加码，供给预期收缩继续推升水泥价格，本周云南地区开始调降；上周地产销售表现整体延续低迷，有部分城市出现调控放宽的迹象带动局部销售边际回暖；假期导致拿地规模明显回落，土拍热度显著降温，溢价率下行至0.95%。

    　　消费高频：9 月第五周零售持续偏弱，原油价格继续突破前高。9 月末周日均零售同比下降13%，环比增长26%，整体产销仍不乐观，全月批发走势环比略有好转；本周能源紧缺、冬季供暖需求、出行消费增加预期继续推高国际原油价格。

    　　当前矿区开始落实增供政策，但产能释放着重面向长协煤需求，市场煤资源紧缺仍未改善，叠加东北地区供暖临近，刚性补库需求料将支撑煤价保持高位。此外，国常会再提纠正“运动式”减碳，意在指导地方限产执行平稳落地，当前已有局部地区开始落实这一要求并放开限电，未来需关注这一现象会否扩张。

    　　风险提示：矿区产能释放不及预期，成本高企继续推升中间品价格。