东方财富(300059)点评:业绩创新高 基金代销市占率持续提升 再上调盈利

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:许旖珊/洪依真/刘洋/李天奇 日期:2021-10-16

  事件:10/15,东方财富披露2021 年三季报,业绩超预期。3Q21 东财实现营收38.6 亿,同比增48%,环比增33%;实现归母净利润25.1 亿,同比增58%,环比增38%。

      单季营收与利润均创历史新高,9M21 利润已超2020 全年,预计2021E 业绩轻松达成股权激励考核目标。3Q21 东财实现归母净利润25.1 亿,同比增58%,环比增38%;单季营收38.6 亿,同比增48%,环比增33%。9M21 累计营收96.4 亿元,超2020 年17%;9M21 累计归母利润62.3 亿,超2020 年30%。公司2021 年8 月股东大会通过限制性股票激励计划,首次授予4500 万股将于本月完成,股权激励业绩目标为2021-2023E 净利润分别较2020 年47.8 亿增幅≥40%、≥80%、≥120%,即不低于约66.9、86.0、105.1亿元。若公司4Q21E 利润不低于4.6 亿,即可达成股权激励考核2021 年业绩目标。

      基金代销与券商业务双轮驱动。业绩构成看,3Q21 基金代销利润约9.9 亿,环比增4 成,9M21 基金代销利润约26.4 亿,超2020 年33%,利润占比42%。券商业务(经纪、两融、自营等)9M21 利润约35.9 亿,超2020 年39%,利润占比58%;其中,3Q21 手续费佣金收入(经纪佣金为主)环比增40%,利息收入环比增28%,自营等环比增2 成。

      权益公募持续扩容,东财基金代销市占率持续上升,预计年底非货基保有市占率超4.0%。

      3Q21 市场非货公募14.3 万亿,较年初增20%,同比增35%;其中,股票及混合基金8.5万亿,较年初增26%,同比增52%。公司基金代销市占率持续提升,彰显业绩成长性。

      据中基协,2Q21 公司代销非货基保有量5075 亿元,排全市场第4,市占率3.7%,季度提升0.3pct,预计3Q21 公司非货基保有市占率超3.9%,2021E 市占率将超4.0%。

      经纪交易与融资业务市占率均较年初提升。公司零售经纪与融资交易市占率保持提升趋势。

      融资交易方面,3Q21 公司融出资金408 亿,较年初增36%,融资业务市占率2.42%,较年初提升约0.4pct。经纪交易方面,3Q21 股基交易市占率(测算)约4.07%,较年初提升约0.6pct,但预计季度环比小幅下滑(因3Q21 市场成交中量化交易占比提升)。

      投资分析意见:维持买入评级,上调盈利。业绩持续超预期,居民增配股票和基金的空间巨大,公司基金代销市占率持续提升,长期尤其受益于权益公募市场的持续扩容和;同时,市场交投活跃提供短期业绩弹性。上调市场非货公募基金和股基成交假设,进而上调盈利预测,预计2021-23E 归母净利润为83.0、100.5、128.0 亿元(原预测72.9、94.6、120.9亿元),同比分别增74%、21%、27%,现总市值对应未来动态PE 为42、35、27 倍.

      风险提示:公募基金大规模净赎回;市场股基成交量大幅下滑。