完美世界(002624):三端产品《梦诛》助力业绩恢复 看好开放世界游戏《幻塔》潜力

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣 日期:2021-10-16

  事项:

      公司10 月15 日发布2021 年三季度业绩预告,预计2021 前三季度归母净利润达到7.88-8.08 亿元,yoy-56.40%~55.29%;其中游戏业务净利润预计达到7.63-7.83 亿元;单季度来看,预计2021 年Q3 公司实现归母净利润5.3-5.5 亿元,yoy-1.11%~+2.62%;其中游戏业务净利润预计达到5.4-5.6 亿元。单季度看在高利润率的三端新游《梦幻新诛仙》拉动下公司的单季度利润基本回到了去年高点。

      评论:

      《梦幻新诛仙》进入利润释放期,MMO 产品优势保持公司自研MMO 回合手游《梦幻新诛仙》6 月三端上线后表现亮眼,首月流水过5 亿并已在当前进入稳定期;我们预计稳定期后《梦诛》月流水将保持在2亿元以上。从Q3 游戏业务利润表现来看三端互通下的《梦幻新诛仙》相对于过去游戏的利润率提升较为明显,预计未来三端互通产品将会是完美世界的主要产品策略之一。从产品表现来看,公司的老MMO 游戏如《完美世界》、《新诛仙》、《新笑傲江湖》表现仍然较为稳定,公司MMO 产品优势保持。

      多部剧集播出确认收入,影视业务保持平稳发展公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧相继播出,取得了良好的市场口碑。此外,公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中,我们预计今年公司影视业务将保持平稳发展。

      创新融合类游戏《幻塔》四测在即,MMO 之外公司发力卡牌+等新品类公司的《幻塔》(有版号)、《一拳超人:世界》、《天龙八部2》、《完美世界诸神之战》(有版号)等多款游戏正在积极推进,即将陆续开始测试,已有版号产品预计年内将正式上线。其中《幻塔》全平台预约破1000 万,预计将于11 月开启公测前的预热测试;整体产品质量较好,作为融合了卡牌、开放世界等玩法的泛二次元产品,我们认为《幻塔》有望为公司打开年轻化MMO市场。

      盈利预测、估值及投资评级。由于《幻塔》预期上线时间有所延后,利润贡献难以在Q4 有所体现;故我们下调了2021 年预期并小幅上调了2022 年预期,预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.69 元、1.32 元、1.67 元(原预测2021~2023年EPS 分别为0.79 元、1.31 元、1.55 元),当前股价对应2021-2023 年PE 分别为22/11/9 倍。公司自2017 年以来PE(TTM)的中位数为27X,结合当前行业估值,我们给予公司PE25X,对应21 年目标价在17.25 元,维持“推荐”

      评级。

      风险提示:游戏上线进度不及预期;买量费用大幅上升;转型产品效果不及预期,游戏行业政策变化。