航空运输行业9月数据点评：行业呈逐步恢复态势 各航司客座率环比均提升 春秋维持领跑 强调航空股迎投资机遇期

　　行业数据：9 月民航运输呈逐步恢复态势，旅客运输量恢复至19 年同期的7成左右。

    　　1）行业：9 月全行业旅客运输量3611.7 万人次，环比增长61.2%，同比下降24.7%，相当于2019 年同期的66%。

    　　2）航班量高频数据看：

    　　a）同比2020 年：10 月1-14 日三大航航班量同比下降12.9%，吉祥增长3.1%，春秋下降5.0%。b）相较于2019 年：10 月1-14 日三大航航班量较19 年同期下降15.1%，吉祥增8.9%，春秋增9.5%，全行业航班量超19 年8 成。c）环比9 月：10 月1-14 日三大航航班量环比9 月整体增7.9%，吉祥增9.3%，春秋增4.7%。d）2021 年以来，春秋同比增17.8%，较19 年增7.1%；吉祥同比增26.4%，较19 年降6.1%；三大航航班量同比增23.2%，较19 年降18.9%。

    　　航空公司：9 月各航司整体客座率环比提升，春秋持续领跑。

    　　1）三大航: 9 月合计ASK 环比增长47.5%，同比下降15.6%，RPK 环比增长69.5%，同比下降26.9%，相较19 年9 月ASK 下滑41.0%，RPK 下滑51.2%。

    　　客座率66.8%，环比上升8.7 个百分点，同比下降10.3 个百分点，相较19 年下降14.0 个百分点。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降0.9%、13.9%；ASK、RPK 相较19 年分别下降6.0%、20.4%。春秋：ASK、RPK 同比分别下降0.3%、5.1%；ASK、RPK 较19 年分别下降2.6%、8.9%。

    　　2）客座率绝对值看：各航司客座率环比提升，春秋持续领跑。整体客座率：

    　　春秋（84.7%，同比-4.2%，环比6.1%）>吉祥（72.6%，同比-11.0%，环比4.8%）>

    　　南航（68.9%，同比-8.7%，环比8.5%）>国航（66.0%，同比-9.7%，环比8.4%）>

    　　东航（64.8%，同比-12.1%，环比9.0%）。

    　　3）1-9 月累计看：春秋（83.9%，同比5.4%）>吉祥（77.2%，同比4.4%）>

    　　南航（72.6%，同比2.1%）>东航（69.6%,同比-0.3%）>国航（69.6%，同比-0.3%）。

    　　Q3 业绩预告：华夏航空三季度预计亏损1.22-1.77 亿元，上年同期为盈利1.63亿，Q2 为盈利0.6 亿。三季度净利润同比大幅下降，主要系疫情反复，民航出行需求大幅下滑，以及航油价格大幅上涨所致。此外，公司全面从严的安全排查和整改措施，对运力投放造成一定影响。

    　　投资建议：强调观点，航空股迎投资机遇期。我们预计2022 年航空业或存在系统性投资机遇，建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。1）预计特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。此外，我们在《华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇》中回顾了航空股投资的季节性属性。我们发现，旺季来临前布局航空板块更有助于获得较高收益，其中春运前布局的胜率更胜于暑运。2）看好 2022 年航空业或存在系统性投资机遇。基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。3）长期看好民营航空发展。春秋航空：公司凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推；华夏航空：我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。

    　　风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。