完美世界(002624):《梦诛》利润释放符合预期 关注《幻塔》等新品上线

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵伟博 日期:2021-10-16

  完美世界发布2021 年前三季度业绩预告,公司预计21Q1-Q3 实现归母净利润7.88-8.08 亿元(同比下降56.40%-55.29%),其中Q3 实现归母净利润5.3-5.5亿元,同比基本持平。2021 年前三季度公司非经常性损益预计约为2.4 亿元,其中Q3 非经常性损益预计约为2000 万元,业绩符合预期。

      《梦幻新诛仙》利润回收顺利,产品进入稳定期后长线运营表现值得期待。公司Q2 公测《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》,由于营销费用前置、流水逐步确认且Q2 出现海外项目关停的一次性影响,Q2 业绩出现大幅下滑,Q3 随着相关影响因素消失以及《梦幻新诛仙》首日流水超1500 万,首月流水超5 亿,预计Q3 整体流水贡献超10 亿的优秀表现下,公司Q3 业绩环比大幅度回暖,游戏业务Q3 实现净利润5.4 亿元-5.6 亿元。《梦幻新诛仙》作为公司21 年重点产品,Q2-Q3 进行了集中营销推广,预计Q4 运营重点将在于稳定基本盘,营销费用或将下降,推动产品利润水平提升。该产品目前流水趋势符合回合制产品正常表现,后续产品进入稳定期后长线运营表现值得期待。此外公司经典产品长线运营稳定,《完美世界》、《诛仙手游》保持在畅销榜TOP50 左右。

      围绕“MMO+X”,“卡牌+X”深度布局,后续储备丰富,期待Q4《幻塔》四测与上线表现。公司后续储备丰富,聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”赛道,在延续MMO优势同时拓展新用户圈,其中融合创新产品《幻塔》将于Q4 开启第四次测试,预计年底上市,该产品当前双端预约量超1300 万,有望验证公司在“MMO+X”赛道的布局。此外,《一拳超人》、《天龙八部2》、《完美世界:诸神之战》、《黑猫奇闻社》等产品也将于Q4 陆续开始测试。整体看,公司当前产品储备丰富,转型产品将于21Q4-23 年集中释放,产品释放周期相比以往显著缩短,丰富产品有望驱动公司战略转型与持续成长。

      影视业务风险释放后保持稳健。Q3《舍我其谁》贡献了影视业务主要业绩,Q4仍有《昔有琉璃瓦》等新剧推出贡献业绩增量。

      盈利预测与投资评级:考虑公司重点产品《幻塔》四测后将延期至21 年底上线,收入同步延期确认,我们下调21 年盈利预测,预计21-23 年分别实现归母净利润14.58/25.60/30.76 亿元,对应当前股价PE 20/11/9X,公司产品储备丰富,优质产品21Q4-23 年加速释放,看好公司战略转型成果,维持“买入”评级。

      风险提示:新品上线延期,行业监管趋严,流量成本提升。