蓝色光标(300058):海外资产剥离现金回笼;广告主行业监管带来投放波动

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/叶敏婷 日期:2021-10-15

  事件:蓝色光标发布2021 财年三季报,公司前三季度实现营收314.8亿元,同增9.10%;实现归母净利5.46 亿元,同减11.7%;实现归母扣非净利5.94 亿元,同增30.13%。单季度来看,21Q3 实现营收93.7亿元,同减18.40%;21Q3 实现归母净利-3023 万元,同减110.37%;实现归母扣非净利1.62 亿元,同减8.40%。Q3 非经常性损益主要来源于,海外资产出表带来的非流动资产处理损益-2.62 亿元。

      单季度收入拆解来看,21Q3 单季度收入下滑一方面受海外资产出表影响,9 月国际业务收入不再确认,另一方面是因为去年基数较高,今年Q3 受游戏等行业监管影响,广告主投放略有缩减。国内业务拆解来看,全案推广受汽车等广告主投放恢复影响,预计会有增长;全案代理受游戏广告主投放波动的影响,略有下滑。出海广告投放来看,去年Q3基数较高,再叠加今年以来公司更加注重投放质量,收入端单季有下滑。海外资产9 月已完成出表,合计商誉净额18 亿出表,公司收到股权转让现金对价2.06 亿美元,作为未来业务拓展以及收购资产的现金储备。资产交割后,公司持有此次交易过程中的买家公司34.51%股权,未来海外资产收入不再并表。

      盈利预测及投资建议:考虑公司海外资产剥离,我们调整对公司的盈利预测。考虑国内业务以及出海广告投放业务受游戏等行业监管影响,以及Q4 海外业务收入不再并表,我们略下调全年海外业务收入,预计公司2021-2023 年分别实现营收415.89、482.81、567.81 亿元,同比增长2.6%、16.1%、17.6%;实现归母净利6.56、8.08、9.55 亿元,同比变动幅度分别为-9.4%、23.1%、18.3%。给予公司21 年25X PE,合理价值为6.58 元/股,维持买入评级。

      风险提示。宏观经济不景气;广告主行业监管短期影响投放。