2021年9月物价数据点评：9月CPI与PPI同比“一下一上” 四季度“剪刀差”难现明显收窄

　　事件：据国家统计局数据，2021 年9 月CPI 同比0.7%，前值0.8%，上年同期1.7%；PPI 同比10.7%，前值9.5%，上年同期-2.1%。

    　　主要观点：

    　　9 月物价数据有两个特征：首先是CPI 与PPI 走势进一步分化，两者之间的“剪刀差”扩大。这意味着下游小微企业经营困难加剧，未来金融、财政等相关部门定向扶持力度有望继续加大。其次，9 月能源和工业品价格大涨，带动PPI 新涨价动能明显增强，当月PPI 同比涨幅加快至10.7%，创下有记录以来历史新高，引发广泛关注。

    　　CPI 方面，主要受猪肉价格继续下跌带动食品价格同比降幅扩大影响，9 月CPI 同比继续下沉；当前CPI 走势明显偏弱，背后有多种原因，主要是在国内外疫情反复背景下，居民消费心理比较谨慎，这意味着未来一段时间PPI 高涨引发全面通胀的风险依然不大。

    　　PPI 方面，9 月国内外供给约束引发供需缺口扩大，能源和工业品价格大涨，带动PPI 新涨价动能明显增强，抵消了翘尾因素的进一步减弱，当月PPI 同比涨幅再创新高。

    　　展望未来， CPI 同比有望进入一个小幅回升过程，但四季度CPI 同比超过2.0%的可能性不大；10 月PPI 同比将继续冲高，短期内PPI 与CPI 之间的“剪刀差”仍将处于高位。这意味着未来一段时间下游小微企业的经营困难还将加剧，预计四季度针对小微企业的定向支持政策会进一步加码。