聚灿光电(300708)：降本增效调结构 Q3延续高增长

　　Q3 延续高增，营收、净利创新高。2021 年前三季度，公司实现营收14.79亿元，同比增长47.09%，归母净利润1.33 亿元，同比增长709.56%，扣非后归母净利润4161.13 万元，同比增长199.93%。对应第三季度单季，公司实现营收5.18 亿元，同比增长32.07%，归母净利润6318.01 万元，同比增长2167.76%。

    　　优化产品结构，产品价格进入上升趋势。受益于LED 芯片行业景气度提升，高端照明、显示等领域需求持续增长。凭借公司背光、高光效、倒装等芯片的较高附加值和较强市场竞争力，公司持续推出高价芯片新产品，同时公司减少低价订单。目前公司产品价格向上趋势已经初步形成。未来随着募投项目有序实施，Mini/Micro LED、车用照明、高功率等高端LED 芯片量产可期。

    　　持续精细化管理，降低成本提升效益。在产品端，公司通过维持众多合作客户，敏锐感知下游需求，在进行产品开发时准确对口客户研发方向。在销售端，公司持续推进营销创新，创新订单预测机制，并且协调产品供求。在生产端，注重效率考核，重点管控存货、应收账款。在优化产品结构的基础上，公司进行了有序扩产，定增项目全部投入后新增产能为950 万片/年，该部分产能将在未来逐渐释放。目前月产能160 万片，预计年底月产能将达到180万片。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为20.10/25.30/33.39 亿元，2021-2023 年公司归母净利润分别为1.85/3.47/5.43亿元，对应EPS 分别为0.34/0.64/1.00 元/股。考虑到可比公司估值水平，维持21 年PE 估值区间63-68x，对应合理价值区间21.5-23.2 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示： LED 产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。