航天宏图(688066):前三季度业绩超预期 “PIE+行业”产品线快速放量

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2021-10-15

  事件

      公司10 月14 日晚发布前三季报业绩预告,预计2021 年前三季度实现归母净利润5300 万元到5900 万元,同比增加55.84%到73.48%;预计扣非后归母净利润4900 万元到5500 万元,同比增加106.73%到132.04%。公司前三季度业绩超预期,主要由于“PIE+行业”产品线快速增长,其中:1)民口方面,风险普查专项由试点转入非试点阶段,地方市场业务逐步放量。2)军口方面,行业景气度高,公司前期订单饱满且持续性强,特种领域业绩稳步兑现。

      卫星产业供给端发生深刻变化,遥感下游应用市场空间巨大供给端来看,首先,小卫星制造及发射成本快速下降,遥感卫星在轨数量快速增加,覆盖范围越来越广、频次越来越高;其次,国家重大高分专项引领下,遥感图像分辨率越来越高,卫星载荷多元化发展,具备全天候遥感能力;最后,通信、导航和遥感技术融合发展,未来有望通过星间链路实现实时传输。由此,需求端多维扩张,有望打开市场空间:

      1)横向来看,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通导遥一体化发展,风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现;2)纵向来看,新一代ICT 技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了使用门槛,终端用户由国家和省级向市区县级、由G 端向B 端和甚至C 端延伸。

      空间基础设施是压舱石,PIE+行业是核心驱动力,云服务是潜在引擎近三年公司业务结构持续优化,PIE+行业收入占比由2018 年30%提升至2020 年74.54%,云服务收入占比2020 年迅速提升至3%。空间基础设施方面,新型基础设施建设有望接力国家高分专项,公司参与了90%以上的地面系统规划与建设,有望持续获得稳定的市场份额。PIE+行业方面,应急管理的风险普查由试点向非试点铺开;特种领域的军事仿真、目标识别以及定制化数据服务需求有望延续;自然资源的实景三维蓄势待发。云服务方面,受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化,预计公司未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到15-20%。此外,公司正在筹建自主运控的遥感卫星星座,向产业链上游延伸。预计在2022 年底发射全国首个InSAR 卫星,届时,向上将具备稳定数据源,向下将协同云服务、提供高价值数据产品。

      投资建议

      我们认为,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83 亿元,对应EPS 为1.03、1.47、2.08 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为41.17X/28.76X/20.32X。

      维持“买入”评级。

      风险提示

      1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;

      2)行业竞争加剧;

      3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;

      4)公司InSAR 卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。