赣锋锂业(002460):量价齐升提振业绩 资源布局继续加码

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2021-10-15

事件:公司发布2021 年前三季度业绩预告:归母净利润20.8 亿元-25.7 亿元,同比提升530.14% - 678.41%;扣除非经常损益后的净利润11.9 亿元-14.7 亿元,同比提升346.35% -451.37%。

    点评:若按中值计算,2021 年Q3 单季度公司实现归母净利润10.04 亿元,同比提升477%,环比提升6.7%。公司前三季度业绩增长主要来源于(1)锂盐产品的量价齐升。(2)公司持有的金融资产产生公允价值变动收益,导致公司非经常性收益同比增长。

    下游电动车需求继续增长,锂盐价格屡创新高。根据中汽协数据,2021 年9 月国内新能源汽车产量35.3 万辆,环比8 月提升14.2%,渗透率17%为年内第二高值;根据各国协会网站,欧洲七国9 月新能源车销量18.2 万辆,环比+54%,新能源车渗透率24%,环比+0.6pct。截至2021 年10 月14 日,电池级碳酸锂价格18.6 万元/吨,较年初提升269%;氢氧化锂价格为18.04 万元/吨,较年初提升268%。锂盐价格双双创年内新高值。

    三季度资源布局继续加码,各类锂资源开发齐头并进。公司已通过包销或参股的形式锁定全球范围内大量锂资源,三季度公司继续加码全球范围内的资源布局,盐湖方面其全资子公司青海良承矿业增资锦泰钾肥并持有其15.48%的股权;矿石方面实际控制人李良彬以自有资金收购蒙金矿业70%股权。

    锂盐产能不断扩张,2025 年20 万吨/年LCE 产能指引明确。公司马洪工厂三期5 万吨/年氢氧化锂产能爬坡顺利,于今年一季度满产,宁都年产1.75 万吨/年电池级碳酸锂项目经过一季度改造升级后,已形成年产2 万吨产能。目前公司每年的电池级碳酸锂产能为4.3 万吨,电池级氢氧化锂产能为8.1 万吨,金属锂产能为2000 吨。赣锋锂业计划于2025 年或之前形成总计年产不低于20 万吨/年LCE的锂产品供应能力,未来远期要形成不低于60 万吨/年LCE 的锂产品供应能力。

    盈利预测与评级:鉴于公司未来锂盐产品的量价提升,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年 EPS 分别为2.45 元、3.06 元、3.91 元,分别上调26%/10%/10%,对应2021-2023PE 为67 倍、54 倍、42 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善,我们维持“增持”评级。

    风险提示:下游电动车产量不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;行业供给侧产能过快释放;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险等。