荣盛石化(002493)：浙石化二期稳定放量 Q3业绩大幅增长

事件：公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润101.2亿元，同比增长79.1%；其中，预计Q3 单季度净利润35.6 亿元，同比增长45.5%。

    点评：

    “炼化-化纤”行业景气回暖，公司21 年前三季度业绩大幅增长：21 年年初以来，全球经济共振复苏，下游需求显著回暖，原油价格持续上涨，公司主营产品盈利能力大幅提升。21 年前三季度，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY 均价分别为612 美元/吨、830 美元/吨、4609 元/吨、7289 元/吨，分别同比+65%、+47%、+24%、+25%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY 价差分别为296美元/吨、217 美元/吨、556 元/吨、1399 元/吨，分别同比+63 美元/吨、+22美元/吨、-145 元/吨、+251 元/吨；2021Q3，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY均价分别为676 美元/吨、902 美元/吨、5074 元/吨、7571 元/吨，分别同比+70%、+71%、+45%、+45%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY 价差分别284美元/吨、226 美元/吨、663 元/吨、1233 元/吨，分别同比+81 美元/吨、+94美元/吨、-40 元/吨、+381 元/吨，环比-40 美元/吨，-9 美元/吨，+111 元/吨，-265 元/吨。未来下游需求有望持续回暖叠加浙石化二期产能持续放量，公司业绩有望持续增长。

    浙石化二期产量稳步爬坡贡献业绩，公司盈利能力显著提升：公司目前拥有PTA权益产能1350 万吨，聚酯产能超250 万吨，为国内综合实力领先的炼化化纤龙头企业。公司控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体项目”一期2000 万吨/年装置于19 年底投产后，各装置目前生产进展顺利、开工负荷稳步提升，同时受益于21 年H1 经济复苏、下游行业景气度逐渐恢复，其效益显著释放。公司于2020 年11 月3 日发布公告称，已于11 月01 日将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，浙石化二期21 年产量稳步爬坡。浙石化二期全面投产后，将有助于公司进一步增强“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链优势，持续扩大成本优势。同时受益于国际原油价格上涨及下游需求复苏，公司盈利能力有望进一步得到提升。

    盈利预测、估值与评级：随着油价持续上涨，行业景气度持续提升，公司盈利能力大幅提升，故我们上调了公司21-23 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为136.68 亿元（上调16%）/184.69 亿元（上调16%）/201.77（上调16%）亿元，折合EPS 分别为1.35/1.82/1.99 元，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度下降的风险；下游PTA 和聚酯产业链盈利下滑的风险。