爱美客(300896)：产品矩阵完善 盈利能力提升

本报告导读：

    公司2021 年三季报符合预期，“嗨体”系列产品终端持续放量，公司费用率控制合理，盈利能力持续提升，差异化产品矩阵打开公司远期成长空间，维持增持评级。

    投，资维持要增点持：评级 。

    业绩符合预期，维持增持评级。公司公告2021 年三季度报，2021Q1-Q3 收入10.23 亿元，同比增长120.29%；归母净利润7.09 亿元，同比增长144.09%；Q3 单季度收入3.90 亿元，同比增长75.09%，归母净利润2.83 亿元，同比增长98.01%，业绩符合预期。维持2021-2023年预测EPS 为4.26/6.51/9.35 元，维持目标价723.00 元，对应2022年PE110X，维持增持评级。

    费用率优化，盈利能力持续提升。报告期内公司销售费用率9.81%，同比增长0.76pct；管理费用率4.10%，同比下降1.64pct；财务费用率-3.86%，同比下降3.59pct；销售净利率69.29%，同比增长6.76pct，经营能力提升。

    差异化产品管线有望打开增量市场。1）产品储备：国内外首款含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂（濡白天使针）已于2021 年6 月获批上市，当前已贡献收入。去除动态皱纹注射用A 型肉毒素以及用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液已开展临床。医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶以及第二代面部埋植线当前已处于临床储备当中。多产品梯度化布局打开公司远期成长空间。2）国际化战略布局：公司已支付8.56 亿元用于收购韩国Huons Bio 部分股权，交易完成后，有利于公司丰富肉毒毒素产品线，拓展国内外市场。

    催化剂：嗨体系列产品销售超预期；储备项目研发进展加快

    风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险