爱美客(300896)：“濡白天使”上市 三季度净利率创新高

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    公司发布三季报： 2021 前三季度公司营收为10.23 亿元（+120.29%），归母净利润为7.09 亿元（+144.09%），扣非归母净利润为6.7 亿元（+139.05%），经营活动现金流净额为6.72 亿元（+159.46%），EPS 为3.28 元/股，ROE（加权）为15.39%。

    简评

    三季度业绩高增超预期，盈利能力实现大幅提升。21Q3 公司营收为3.90 亿元（+75.1%），归母净利润为2.83 亿元（+98.0%），Q1、Q2 归母净利润增速分别为296.5%/144.4%；21Q3 毛利率为94.02%（+1.05pct）、净利率达72.75%（+9.02pct），盈利能力表现亮眼。

    前三季度公司毛利率达93.54%、提升2.00pct；净利率达到69.25%（+7.74pct，1H21 为61.1%）。其中前三季度管理费用费率为10.12%，下降2.74pct；财务费用费率为-3.86%,减少3.59pct。

    童颜针品牌“濡白天使”2021 年7 月上市、已实现业绩增量，布局抗衰市场。濡白天使核心成分为交联HA、左旋乳酸-乙二醇共聚物微球，运用悬浮分散两亲性微球技术、便于医生注射，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，主要实现塑形提亮，并解决了注射后的红肿、透光、变宽、移位、疼痛、凹凸不平等问题，而且所有成分可完全降解。濡白天使是医美注射领域的全新品类，零售价为1.2-1.6 万元（数据来源：新氧），上市后获得医疗机构、医生群体以及消费者良好反馈，目前已实现业绩贡献。

    医美注射材料研发创新持续，在研产品布局充分。公司已经形成全方位的已上市产品及在研产品组合，医美注射材料的研发创新持续推进。报告期内，公司已拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO 面部埋植线产品。

    且公司已支付8.56 亿元人民币增资和收购方式取得韩国HuonsBio 公司25.4%股权，Huons Bio 的肉毒毒素产品Hutox（橙毒）于2019 年4 月在韩国取得产品注册证。后续濡白天使放量及未来肉毒毒素布局有望带来新的业绩增量。

    盈利预测：上调盈利预测，预计2021-2023 营收分别为14.94、21.99、31.94 亿元，分别同增110.6%、47.2%、45.2%；归母净利润分别为10.18、14.96、21.72 亿元，分别同增131.4%、47.0%、45.2%，对应PE 分别为136、93、64 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、医美行业政策监管加强风险