移为通信(300590)：全球M2M领军企业 新品拓展打开成长空间

　　报告摘要：

    　　边际情况：国际环境有望改善，公司或将向下游传导成本压力1、国际环境：国庆期间中美高层苏黎世会晤，中美关系有望边际改善；海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高的公司迎来双重机会。2、公司自身：公司有望向下游传导原材料价格波动及汇率因素带来的成本提升，伴随未来核心原材料芯片价格回落及汇率改善或将进一步打开公司盈利空间。

    　　物联网终端设备市场较为分散，公司于多领域深度布局1、行业层面：IoT Analytics预计2020-2025年物联网设备连接数将维持21.4%的高速增长，终端设备市场较为分散为非标产品带来机会，其中无线M2M终端产品有望凭借低成本和高自由度持续放量。2、公司情况：公司为全球M2M终端龙头，于车载信息智能终端、资产追踪终端及个人安全领域深入布局，同时已将RFID技术应用于动物溯源管理领域。

    　　公司多款产品即将推出，RFID技术应用不断拓展1、车载领域：公司车载视频产品面向车队运营管理与保险等领域，或将依托公司全球客户积累放量；首款OBD 产品2021 年内有望上市。2、微出行领域：国内电动两轮车新国标推进下迎来替换需求，叠加电动两轮车智能化水平提升为公司新布局前装产品带来全新机遇；海外微出行领域各主要经济体共享电动滑板加速渗透，主要厂商持续获得大额融资，公司产品已切入Lime、Bird 等主要公司，后续或将带来新的配套需求；3、工业互联网领域：公司工业路由器产品有望于年内推出，可应用于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等场景。4、RFID 技术应用拓展：RFID 技术应用目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域，已获得建行总额约1 亿订单，我们预期此次合作的达成有望加速公司RFID 技术于资产管理领域的应用以及向其他领域的延伸。

    　　投资建议

    　　公司为全球M2M终端龙头，于海外市场深度布局，或将受益中美关系边际改善，同时有望向下游传导成本压力。预期公司2021、2022、2023年营收有望分别达10.01亿元、14.35亿元、20.17亿元，归母净利润1.88亿元、2.82亿元、4.09亿元，对应PE倍数40.8x、27.3x、18.8x，参考物联网行业内两家可比公司移远通信、广和通2021年平均PE为59.25x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。