9月物价数据分析:PPI同比新高 剪刀差继续扩大

类别:宏观 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙付 日期:2021-10-14

  事件概述

      2021 年10 月14 日,国家统计局公布2021 年9 月份CPI 与PPI。

      投资观点

      PPI 同比创历史新高,PPI-CPI 剪刀差继续扩大限电限产推升原材料价格上涨导致9 月PPI 同比再度冲高,不过受国内需求恢复缓慢影响,PPI 向CPI 的传导并不顺畅,CPI 同比继续下行,二者差值较上月扩大1.3 个百分点。PPI-CPI 剪刀差的扩大进一步抬升中下游企业生产成本,对原材料价格较为敏感的汽车、电气设备和机械设备等制造业企业利润可能会受到一定挤压,尤其是处于产业链下游的中小企业,议价能力相对较弱,成本上升对于其生产经营的影响更为突出。

      往后看,四季度黑色系、天然气等原材料供应仍然偏紧,大宗商品价格仍会维持高位,PPI 也将继续保持高位震荡态势;而猪肉价格的逐步企稳以及工业消费价格的上涨也会带动CPI 将会逐步回升,不过年内较难突破2%。

      9 月CPI 环比持平同比回落;食品与非食品同比延续分化9 月CPI 同比0.7%,较8 月回落0.1 个百分点;环比由上月上涨0.1%,转为持平。其中食品价格同比-5.2%,降幅较上月扩大1.1 个百分点;非食品价格同比2.0%,较上月扩大0.1 个百分点。

      食品价格环比下降;非食品价格环比上涨

      食品价格环比由上月上涨0.8%转为下降0.7%,其中猪肉和水产品是主要拖累项。猪肉方面,供给增加叠加需求季节性偏弱,导致价格继续下降5.1%,降幅较上月有所扩大;另外,由于近期水产品大量上市,供应充足,导致价格下降2.5%,降幅同样有所扩大。

      非食品价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%,其中工业消费品、服务业价格贡献较大。工业消费品价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%,其中受限产限电以及原材料价格影响,水泥、液化石油气、小汽车价格均有所上涨,涨幅在0.6%-7.6%之间。服务价格价格由上月持平转为上涨0.1%,其中受新学期部分学校上调学费影响,教育服务价格上涨1.7%,机票、旅游和宾馆住宿等出行服务类价格继续下行。

      扣除食品和能源价格的核心CPI 同比1.2%,涨幅与上月持平。

      限电限产推升原材料涨价,9 月PPI 同比环比继续上行9 月PPI 同比10.7%,涨幅较上月扩大1.2 个百分点,创下2008 年以来新高。环比上涨1.2%,较上月扩大0.5 个百分点。其中,生产资料同比14.2%,涨幅扩大1.5 个百分点;生活资料同比0.4%,涨幅扩大0.1 个百分点。

      9 月PPI 涨幅继续扩大,主要是受限电限产推升原材料价格上涨影响。其中煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业等6 个行业涨幅最为明显,合计影响PPI 上涨约8.42%,接近总涨幅的8 成。

      风险提示

      经济活动超预期变化。