科达利(002850)：Q3业绩再创新高 结构件龙头快速增长

　　一、事件概述

    　　10 月13 日，公司发布2021 年三季报业绩预告，21Q1-3 预计实现归母净利润3.65-3.81亿元， 同增270.53-286.79%。21Q3 预计实现归母净利润1.46-1.62 亿元， 同增183.02-214.03%。

    　　二、分析与判断

    　　21Q3 净利创新高，受益于下游客户需求快速增长21Q3 归母净利润预告中值为1.54 亿元，环比增长18%，创单季新高。一方面得益于公司持续提高内部管理效率，通过精细化管理及成本控制等有效措施实现利润提升，另一方面公司覆盖了国内外主要客户，如CATL、中航锂电、LG 等，下游客户需求快速增长，公司出货量提升。我们预计公司21Q3 实现营收12 亿元左右，原材料如铝、铜等价格上涨下净利率仍维持在10%以上。

    　　结构件龙头拥有客户和产能壁垒

    　　公司在深圳、惠州、江苏、大连、福建、四川、德国、瑞典、匈牙利等地快速扩展产能，贴近客户生产基地，进一步节省运输成本并及时响应客户需求，现已覆盖全球一线客户，如CATL、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦能源、广汽集团等。公司快速扩产，产能利用率不断提高，我们预计21 年全年营收达到45 亿元以上，22 年营收有望超过90 亿元，2025 年产值达到150 亿元以上，将覆盖300GWh 左右的需求，未来扩产将覆盖方形和圆柱等主流结构件。

    　　三、投资建议

    　　三、 考虑到公司21Q3 归母净利润环比大增，我们上调公司2021-2023 年归母净利润至5.57、11.02、15.00 亿元（此前为5.03、10.43、14.19 亿元），同比分别增长212%、98%、36%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为52、27、20 倍。参考 CS 新能车指数127 倍PE（TTM，截止至10/13，Wind 一致盈利预期），考虑到公司是结构件龙头，拥有贴近客户和产能的优势，维持“推荐”评级。

    　　四、 四、风险提示：

    　　五、 结构件行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期；产能扩张进度不及预期。