天融信(002212)2021年三季报预告点评：网安业务Q3单季扭亏 多维度优化助推成长加速

　　一、事件概述

    　　公司2021 年10 月13 日发布2021 年前三季度业绩预告，预计归母净利润为-9,000.00 万元至-11,000.00 万元，上年同期为-30,172.83 万元，同比亏损大幅减少。

    　　二、分析与判断

    　　2021Q3 网安收入增速有望达4 成，利润端大幅度改善公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因：1）网安业务快速发展，且毛利率大幅提升。

    　　2）上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用 12,083.61 万元。

    　　网安业务2021Q3 收入增速40%，利润大幅改善。1）排除重大资产出售影响，网安业务收入端：前三季度营收预计达到13.9 亿（取预告区间中位数，下同），较去年同期增长55%，其中第三季度6.86 亿元，同比增速40%。2）网安业务利润端：前三季度归母净利润预计-1 亿元左右，增速约47%；第三季度归母净利润预计约0.74 亿元，而去年第三季度为-0.05 亿元。

    　　经营、管理等多层面优化，边际改善有望持续行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1）政策推动行业发展，合规驱动安全需求提升。2）公司防火墙产品在网安行业市场连续21 年排名第一，且市占率仍不断提升，充分受益于行业景气度提升。3）前三季度研发费用增速超50%，为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础，同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜，为公司持续发展注入强劲动力。

    　　股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告，由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案，明泰资本10,166,493 股公司股票已被解除司法冻结，剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻，相关风险有望逐步缓解。

    　　三、投资建议

    　　公司是网安领域领军企业，2021 年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度，收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大，但核心业务网安持续稳定增长；利润端由于剥离低利润率业务，因此整体业绩增长。根据此次业绩预告，小幅调整公司2021-2023 年EPS 为0.59/0.78/1.03 元，对应PE 分别为28X、21X、16X。Wind 信息安全板块平均2021 年PE为50X（Wind 一致预期），公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。

    　　 四、风险提示：

    　　 网安需求释放不及预期，新安全发展进度不及预期。