科技行业面板(9月)：TV面板价格跌幅扩大

　　9 月面板行业总市值回落9.9%，建议关注3Q21 业绩受9 月面板价格加速下跌影响，9 月全球主要面板厂商总市值下跌约9.9%，其中京东方（-13.2%）、TCL（-12.2%）等国内面板厂商跌幅靠前，友达光电（+0.91%）、群创光电（-1.49%）等海外面板公司市值相对稳定，目前全球面板厂商的2021 年彭博一致预期PB/PE 均值为1.0/7.0 倍，估值较上月继续回落。我们认为TV 面板价格将在Q4 延续下跌趋势，IT 面板价格或出现松动，但在大尺寸面板行业集中度持续提升的背景下，中长期我们看好龙头面板厂抗周期波动的能力，建议投资人关注龙头厂商的3Q21 业绩。

    　　价格：9 月TV 面板价格跌幅环比扩大，部分IT 面板价格出现止涨根据Sigmaintell 的数据，9 月各尺寸TV 面板价格均加速下跌，其中32”/43”/50’’ 等中小尺寸TV 面板价格跌幅居前， 分别环比下跌22.9/17.4/14.7%，已回落至年初水平以下；55”/65”等大尺寸TV 面板跌幅相对较小， 分别为14.5/9.0% 。Sigmaintell 预计10 月全球32’’/43’’/50’’/55’’/65’’TV 面板价格将延续下跌趋势， 分别环比变动-18.5/-11.1/-13.2/-11.7/-7.9%。根据WitsView 的数据，IT 面板9 月价格涨幅环比放缓， 部分产品出现止涨， 21.5’’/23.8’’Monitor 分别环比变动0.0/0.6%；14.0’’/15.6’’NB 分别环比上涨0.4/1.8%。

    　　供需多方面因素导致TV 面板价格加速下滑，4Q 跌幅有望收敛我们认为TV 面板价格Q4 将延续下跌趋势，基于：1）疫情逐步好转，“宅经济”带动的TV/PC 需求预计将继续转弱，Sigmaintell 预计全球/中国区TV 出货量3Q21 将分别同比下降15.1/16.8%；2）海运等物流效率低下已显著拉高供应链库存；3）TV 厂商成本端承压，供应链博弈将持续。我们观察到，群创、京东方、TCL 等面板厂商已于9 月开始调整产品线、安排岁修，或已调降产能利用率，以应对当前新供需环境。我们认为，Q4 供给侧产品组合的调节或减产，叠加中国双十一、欧美黑色星期五等对部分需求的提振，将对TV 面板价格下跌形成一定支撑，Q4 跌幅或较Q3 有所收敛。

    　　面板厂商目前未受限电政策直接影响，产业链上下游受到波及根据经济日报等，主要面板厂商目前产线均不受限电影响，并通过调节照明、空调等办公用电响应限电政策，但部分PCB、组装、零组件等显示产业链厂商可能受到一定波及而短期停产。正如我们在9 月28 日发布的《关注能耗双控政策对电子制造业影响》报告中的观点，由于面板厂本身复产周期长等特性，我们认为面板厂未来受到进一步限电影响的可能性较小。总体来看，目前限电政策对显示产业链影响可控，建议投资人关注能耗双控长期化对于面板厂及显示产业链的影响。

    　　Mini LED 商业化加速推进，新产品9 月密集发布本月，京东方携手创维发布了全球首款应用主动式玻璃基Mini LED 电视——创维鸣丽屏SmartMiniLED 电视Q72，公司目前 MLED 背光/直显产品均已实现量产；TCL 发布搭载Mini LED 分区控光的8K 电视X925/Pro；LGD推出LG QNED MiniLED 全新电视；华为、三星等厂商此前也相继推出搭载Mini LED 的相关产品。Mini LED 产业热度正持续发酵，商业化正加速推进。

    　　风险提示：TV、IT 类需求不及预期；面板厂商持续扩产导致产能过剩风险