山证策略十月观点：年中扰动逐步消化 重心重回消费成长

　　回顾9月，市场表现沪强深弱，大盘整体优于中小盘，上证50、沪深300代表的大盘价值蓝筹涨幅居前，科创50、中证1000等则出现显著回调。

    　　行业来看，上个月我们重点推荐的医药板块涨幅靠前。7、8月份表现强势的如钢铁、有色金属等周期上游板块在九月下旬快速杀跌，同时，消费板块呈触底反弹走势。

    　　宏观基本面

    　　9、10月消费或将反弹。受疫情等因素影响，7月和8月消费表现低迷，但从9月最新的PMI来看，该数据已经触底反弹，结合需求逐步释放以及10、11月消费传统旺季因素，消费有望迎来继续反弹。

    　　限电因素一定程度将缓解煤炭等大宗商品价格上涨，但相关商品价格完全回落仍需时日。

    　　9月PMI数据在枯荣线之下，制造业景气水平有所回落，主要原因是前期供需错配，需求端不足传导。未来随着总需求修复，供给端有望重回增长。

    　　货币政策继续保持稳定宽松，由于经济复苏不稳固，未来对中小企业的政策倾斜还将持续。

    　　大势研判

    　　从市场一致预期来看，估值和预期ROE相对位置与5月初水平相当。市场整体估值仍在合理区间，指数有继续向上空间。

    　　第三季度受原材料价格大幅上涨因素影响，周期上游题材表现强势，结合相对涨幅、市盈率相对位置及经济数据边际变化来看，未来市场有望重回消费成长风格主线。

    　　行业配置：

    　　估值和盈利修复：医药、食品饮料

    　　高增长优质赛道： 半导体、医药

    　　碳中和长期主题： 新能源汽车产业链、光伏

    风险提示：

    　　国内疫情多点散发影响后续服务业、消费的修复；行业监管政策变化；国内经济数据大幅下滑；中美摩擦再度升级；国内宏观政策力度不达预期，宏观流动性大幅收紧；美联储提前收紧货币政策；疫苗接种进度不达预期；