9月金融数据分析:社融继续下行 后续有望企稳

类别:宏观 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙付 日期:2021-10-14

事件概述

    2021 年10 月13 日,中国人民银行公布2021 年9 月份金融数据。

    核心观点

    9 月金融数据继续下行,除基数影响外,近期各地的能耗双控以及限产限电在一定程度上拖累了经济活动,导致实体融资需求走弱。不过后续随着财政支出提速、地方政府专项债发行放量以及央行针对中小微企业、绿色企业信贷鼓励政策的发力,整体社融有望企稳回升,预计全年社融同比增速10.7%。

    中长期信贷同比继续回落,企业、居民短贷同比有所改善8 月新增人民币贷款1.66 万亿元(WIND 一致预期1.93 万亿元),同比少增2327 亿元;中长期贷款继续回落,同比少增5427 亿元。

    结构方面:企业短期贷款有所改善,同比多增552 亿元,但中长期贷款仍继续回落,同比少增3732 亿元,9 月份的能耗双控、限产限电在一定程度上拖累了经济活动,使得企业融资需求有所回落;票据融资继续保持高增,同比多增3985 亿元,连续4 个月同比为正,反映了银行信贷额度充裕与企业融资需求走弱之间的矛盾。居民贷款方面,9 月疫情拖累逐步缓解,居民短期贷款环比大幅改善,同比降幅收窄;不过9 月地产销售加速下滑,居民中长期贷款增长中枢也继续下移,同比减少1695 亿元。

    社融增速继续回落,债券融资延续改善

    受去年高基数影响,9 月社融继续回落。新增社融2.9 万亿元(WIND 一致预期3.2 万亿元),同比少增5693 亿元。存量社融增速10.0%,较上月回落0.3 个百分点,创2019 年以来新低。

    结构方面:人民币贷款、非标、政府债券、股票融资同比少增,其中人民币信贷、政府债券同比拖累较大。具体来看,新增人民币贷款1.78 万亿元,同比少增1397 亿元。企业债券融资季节性回落,但仍好于往年,同比多增84 亿元,连续4 个月同比为正;政府债券融资8109 亿元,大幅高于2019 年同期水平,不过受去年高基数影响,同比少增2007 亿元,为社融最大拖累项。股票融资同比少增;非标融资收缩幅度依然较大:票据融资下降,可能与企业经济活动降温有关,政策规制下信托融资延续收缩,委托贷款同比有所回升。

    M2 有所企稳,M1 继续回落

    9 月存款特征:居民户存款、非银金融机构存款同比多增带动存款增速环比回升,9 月存款增速8.6%,较上月回升0.3个百分点。

    9 月M2 增速8.3%,较上月回升0.1 个百分点;M1 增速3.7%,较上月回落0.5 个百分点。

    风险提示

    经济活动超预期变化。