容百科技(688005)：3Q21业绩预告符合预期 看好产能消化前景

　　1-3Q21 预告盈利同比增长367-393%，符合预期10 月12 日公司发布2021 年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润5.3-5.6 亿元，同比增加4.2-4.7 亿元，增幅367%-393%；实现扣非净利润4.5-4.8 亿元，同比增加3.6-3.9 亿元，增幅402%-436%。

    　　关注要点

    　　新增产能释放，产能消化良好。三季度公司三元正极产能继续新增3 万吨，总产能达到9 万吨，我们预计年底合计12 万吨产能有望如期投产。根据CIAPS统计，公司单月出货量环比逐月提升，新增产能爬坡顺利，我们预计四季度9 万吨产能有望满产，并为后续新增产能如期投产奠定良好基础。

    　　前驱体自供比例维持高位，正极单位盈利环比继续提升。根据CIAPS统计，公司截止三季度末前驱体产能合计约1.5 万吨，维持年初水平，但由于二季度存在产能爬坡，三季度前驱体出货环比小幅提升，我们估算公司三季度前驱体自供比例环比持平。此外，三季度新产能释放存在爬坡，导致产能利用率小幅下滑，在此背景下公司3Q单位盈利环比继续提升，充分体现公司产品竞争优势及不断增强的盈利能力。

    　　客户多元化稳步推进，孚能、蜂巢等二线龙头电池企业有望持续贡献增量。报告期内孚能科技、蜂巢能源等优质客户订单占比持续提升，我们认为公司在宁德时代之外不断加强与二线头部电池企业合作力度，有望不断培育新增长点。NCM811、Ni90 及以上高镍、超高镍系列产品销量环比增20%，公司占据高镍三元正极市场先发优势，并通过与掌握前沿技术电池企业加深合作不断巩固技术优势，我们看好三元技术迭代提速背景下公司持续保持领先优势。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022 年盈利预测8.41/14.24 亿元不变，当前股价对应2022年31.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和168.0 目标价不变，对应2022 年52.8 倍市盈率，较当前股价存65.7%上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销量不达预期，新增产能释放不达预期，上游原材料大幅波动，电池技术路线切换风险。