2021年9月金融数据点评：社融增速有望见底回升

　　事件：

    　　2021 年10 月13 日，中国人民银行发布9 月金融数据。

    　　主要观点：

    　　贷款、未贴现银承、政府债券融资仍为最大拖累分项。政府债券、未贴现银行承兑汇票、新增人民币贷款分别同比少增2007、1488、1397 亿元，其中政府债券主要受基数影响，未贴现银承、贷款主要受需求走弱影响。

    　　贷款需求不振，债券融资拖累逐渐减弱。9 月票据融资同比多增3985 亿元，中长期人民币贷款同比少增5427 亿元，贷款需求不振背景下，银行以票充贷意愿仍强。债券虽为负贡献，但拖累逐渐减小，8 月份债券融资同比少增4050 亿元，9 月份债券融资同比少增2007 亿元，基数逐渐走低导致债券融资拖累渐小。

    　　预计四季度国债、地方债新增规模分别0.9、1.0 万亿元。2021 年1-9 月，国债、地方债净融资规模分别为1.3、3.3 万亿元，根据发行限额计算，二者分别剩余0.9、1.0 万亿元净融资规模。

    　　预计社融增速最晚11 月环比转为上行。2021 财政后置、2020Q4 基数下行推动2021Q4 债券融资、社融增速回升。9 月人民币贷款存量环比下行0.2 个百分点至12.0%，假设10 月、11 月贷款存量增速仍下行0.2 个百分点，企业债净融资规模仍为1500-2000 亿元，预计10 月“人民币贷款+政府债券+企业债券”存量同比增速持平9 月，并于11 月转为上行。

    　　风险提示：宏观经济超预期波动，货币政策超预期收紧。