中国广核(003816)：电量增速有所回升 三季度业绩值得期待

事件描述

    公司发布三季度运营情况的公告：2021 年前三季度，本公司运营管理的核电机组总发电量约为1,586.43 亿千瓦时，较去年同期增长6.83%。总上网电量约为1,490.54 亿千瓦时，较去年同期增长6.77%。

    事件评论

    电量增速有所提升，三季度业绩有望进一步修复。今年以来，公司按计划完成12次机组换料大修，受机组大修影响，公司所属大亚湾核电及台山核电前三季度发电量同比减少8.12%和减少2.90%。但得益于经济需求向好，公司运营管理的核电机组配合电网要求减载或停机备用时间少于去年同期，且红沿河5 号机组于2021年7 月31 日投入商业运营。使得虽然大修天数同比增加，公司前三季度发电量仍实现了6.83%的增长。单三季度来看，随着台山2 号机组检修完毕恢复正常发电，台山核电发电量实现了同比31.92%的增长，此外在红沿河5 号机组并网的拉动下，公司联营企业红沿河核电发电量同比增速达26.73%。得益于此，公司管理运营核电机组三季度完成发电量575.16 亿千瓦时，同比增长9.97%，增速高于前三季度累计增速。在电量增速回升的拉动下，公司三季度业绩有望得到进一步修复。

    在建机组推进，保障长期增长空间。广核集团目前管理6 台在建核电机组， 2 台处于调试阶段，1 台处于设备安装阶段，3 台处于土建施工阶段，其中红沿河6 号机组和防城港3-4 号机组将于2022 年投产，新机组的投产有望带动公司业绩持续提升。此外，今年“两会”首提在确保安全前提下积极有序发展核电，“十四五”

    规划中明确推进沿海核电建设，公司旗下陆丰核电等多个储备项目有望陆续通过核准，支撑公司长期成长性。

    分红比例稳增长承诺诚意拳拳。公司2018 年时曾承诺，在2017 年度每股派息的基础上，于2018 年、2019 年、2020 年三个财政年度保持每股派息适度增长。在此前承诺得到完全兑现的情况下，公司再次提出在2020 年分红比例（42.25%）基础上，“十四五”期间将保持分红比例适度增长，长期投资价值彰显。

    盈利预测与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.22 元、0.23 元和0.24 元，对应PE 分别为13.96 倍、13.11倍和12.40 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目核准及建设进度不达预期；

    2. 用电需求不及预期风险。