容百科技(688005):Q3业绩大增 高镍龙头产能快速提升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:丁亚/李京波 日期:2021-10-13

  一、事件概述

      10 月12 日,公司发布三季报业绩预告,预计21Q1-3 实现归母净利润5.3 -5.6 亿元,同增367%-393%,扣非后归母净利4.5-4.8 亿元,同比增长402.31% -435.80%。

      二、分析与判断

      21Q3 出货和净利润环比增长

      预计公司21Q3 净利润2.09-2.39 亿元,同增253-304%,环增4%-19%。高镍和超高镍产品环增20%,预计达到1.4-1.5 万吨,Q4 随着扩产和终端起量,出货有望进一步提升。

      Q3 单吨净利按预测中值计算约1.5 万元/吨,单吨扣非净利约为1.3 万/吨,主要受益于规模效应和前驱体自供率维持30%左右,全年单吨净利有望仍维持在1.3 万/吨以上。

      公司积极扩产夯实高镍龙头地位,高镍技术路线不断迭代,渗透率将提升公司是高镍龙头,20 年国内高镍市占率超50%,21H2 随快速扩产,市占率将稳步提升。

      公司年初产能为4 万吨,年中已到6 万吨以上,Q3 达到9 万吨,年底将超12 万吨,21年全年出货将达到6 万吨左右,公司按需扩产,2022 年出货有望满产满销,远期规划产能超30 万吨。国内三元材料中NCM811 产量占比从1 月的29.7%提升至8 月的40.9%,预计全年高镍市占率将达到40%,未来随着技术路线开发,三元体系的能量密度提升,高镍渗透率将不断提升。公司在孚能科技、蜂巢能源等处放量明显,结构不断多元化。

      公司领先开发超高镍、钠离子等材料体系

      公司Ni90 以上超高镍体系开始出货,其能量密度高于8 系,受终端客户青睐;同时公司在单晶8 系、单晶/多晶9 系 NCA,NCMA 四元等多种材料体系上均有布局,技术领先。公司钠离子正极材料2020 年开始小试,今年已有锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验,与CATL 钠离子电池发布会中展示的普鲁士白正极材料微观结构相同。普鲁士白为亚铁氰化亚铁,是含有高钠的普鲁士蓝类化合物。公司是CATL 高镍正极的主要供应商,我们预计未来在钠离子电池正极领域公司也有望与CATL 继续合作。

      三、投资建议

      我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为7.44、15.45、22.90 亿元,同比分别增长249%、108%、48%,当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为61、29、20 倍。CS 新能车指数122 倍PE(TTM,截止10/12 收盘),考虑到公司是高镍三元龙头,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      终端新能源车销量不及预期;扩产速度不及预期;正极材料竞争加剧。