正邦科技(002157)9月出栏量点评：出栏维持较快增长 看好公司未来成长性

　　维持“增持”。由于生猪价格超预期下滑，我们下调公司2021-2023年EPS 预测至-2.85（-5.24）元/股、0.31（-0.95）元/股、0.99（0）元/股，由于短期猪价不影响公司长期自由现金流，采取绝对估值法（FCFF），维持公司目标价22.58 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布9 月份生猪销售简报，公司2021 年9 月销售生猪137.60 万头（其中仔猪2.72 万头，商品猪134.88 万头）；销售收入17.41 亿元。商品猪（扣除仔猪后）销售均价11.72 元/公斤；均重109.90 公斤/头。

    　　产能不断释放，出栏量逐步下滑。9 月公司销售生猪137.6 万头，其中商品猪134.88 万头，仔猪2.72 万头，产能逐步释放，市场份额有待进一步提升，预计公司21 年出栏量坐稳行业第二。成本方面，随着出栏规模的扩大带来费用摊销的下降以及低效母猪已在二季度全部淘汰完毕，完全成本有望进一步下降，预计2021 年末公司的育肥成本有望下降至17.5 元/公斤。

    　　软硬实力兼备，看好公司未来成长性。公司通过2020~2021 年的“万头引种”计划引入优质种猪，不断优化种群质量，构建高效育种体系，有望提高公司生产成绩，为公司高成长奠定了基础。同时，公司不断提升标准化和信息化程度，借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养，公司成本有望进一步下滑。

    　　风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。