中煤能源(601898)：业绩环比微增 看好Q4业绩

　　上调盈利预测和目标价，增持评级。2021 前三季度公司归母净利为112.6~124.4 亿，同比提升171.0%~199.4%，扣非净利111.9~123.7 亿，同比提升178.2%~207.5%，或因产量收缩及成本上升，业绩略不及预期。鉴于煤价持续突破历史新高，且Q4 压制公司产量因素预计消失，上调2021~2023年EPS 至1.29/1.40/1.47(原1.15/1.25/1.32)元，按行业平均给予公司2021 年9xPE，上调目标价至11.61 元(原9.20 元)，增持评级。

    　　Q3 产量略有波动，业绩中枢环比微增。公司Q3 归母净利为36.7~48.5 亿，业绩中枢环比+4.5%；而同期Q5500 年度长协均价为663 元/吨环比提升67元、秦皇岛(山西产)市场均价1142 元/吨环比提升268 元，煤价增幅超过业绩增幅，或因：1）Q3 产量环比收缩，公司7~8 月煤炭产量为1810 万吨较4~5 月减少3.2%，此外王家岭(600 万吨)因事故9 月停产，单月减产50；2）生产成本端略有提升，受原材料涨价影响公司吨煤成本或略有提升。

    　　保电煤任务加重，Q4 公司业绩可期。10 月后压制公司产量释放的因素将消除：1）公司8 月煤炭产量环比下滑46 万吨的主因为1~7 月产量提升，为保持全年不超既定生产计划月产量有所回落，而当下东北临时停电带来较大的保供压力，公司作为龙头央企，Q4 煤炭生产将不受限制；2）9 月停产的王家岭煤矿已于10 月初复产。叠加煤价向上，业绩可期。

    　　甲醇、尿素价格上涨，煤化工业务景气提升。公司甲醇、尿素权益产能215/175万吨。据国家统计局，9.30 日甲醇、尿素市场价为3254、2845 元/吨，分别较9.20 日提升350、195 元，伴随涨价开启，公司煤化工业绩将充分受益。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。