紫光国微(002049)公司点评：预计2021三季报业绩同比增长95%~125% 再度上调盈利预测

　　事件：公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计2021 年前三季度归母净利润13.35～15.40 亿元，同比增长95%～125%；其中2021Q3 归母净利润5.51~6.36亿元，同比增长95%~125%，环比增长0%~15%。我们认为在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下，2021Q3 上市公司业绩同比大幅增长、环比实现增长反映了特种集成电路的高景气度，而国微电子作为国内特种装备领域的核心卡位企业，其2021Q3 业绩表现也进一步验证了军工产业的高景气度。

    　　公司未来发展构成：国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。

    　　1、国微电子：国产特种芯片龙头，特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。

    　　1）特种芯片行业高速增长：我国特种装备即将进入放量建设期，机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升，此外叠加特种芯片国产化，我们预计2020 年特种数字芯片市场规模约100 亿元，未来5 年行业规模CAGR 超40%以上。

    　　2）高壁垒：特种芯片有严格的市场准入壁垒及至少5~7 年以上研制周期，因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有很高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。

    　　3）业绩弹性：作为IC 设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020 年国微电子营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%，是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。

    　　2、同芯微：中国国家治理数字化的尖兵，随着国家治理数字化的逐步深入，未来应用领域拓展想象空间巨大。

    　　1）立足当下：同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。

    　　SIM 卡产品随着海外竞争者的退出，迎来业绩反转。

    　　2）展望未来：正在布局国家治理数字化的多个领域（物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等），或将成为国家治理数字化的尖兵。

    　　可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片：高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长；车载控制器芯片项目，旨在实现车载控制器芯片自主可控。

    　　支付领域：同芯微已经布局的NFC-SIM 卡支付方式拥有广阔的市场空间，我们测算NFC 芯片的每年市场空间约30 亿元规模。

    　　3、紫光同创：参股子公司，国内FPGA 领军企业。据elecfans 数据，2018 年国内通用FPGA 市场规模约100 亿元，但是主要由海外企业供应，国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA 领导者，已实现技术突破并在通信等领域批量供货，以其在FPGA 的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。

    　　投资建议：公司未来发展主要来自，国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。我们基于公司2021 三季报业绩预告的表现，再度上调盈利预测，预计公司2021~2023 年归母净利润分别为18.41、28.52、39.80 亿元，对应估值为64X、41X、29X，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。