太钢不锈(000825)：不锈钢价利齐升助业绩同比高增长 公司规模、协同效应蓄势待发

事件：公司发布2021 年前三季度业绩预告，2021 年前三季度公司实现归母净利润66-70 亿元，同比增长516.6%-553.97%；其中三季度公司实现归母净利润18.65-22.65 亿元，同比增长288.26%-371.53%，环比下降21.08%-35.02%。

    “能耗双控”背景下，不锈钢价格及利润大幅上涨：2021 年以来，不锈钢价格大幅上涨，截至10 月11 日，上海地区不锈钢冷轧304 2B 产品价格为22500元/吨，较年初上涨48.03%，创2015 年以来新高水平。据百川数据显示，截至10 月8 日，不锈钢冷轧行业毛利为4074 元/吨，较年初上涨534%，三季度行业吨钢毛利均值环比二季度提升51.3%。在“能耗双控”背景下，不锈钢原料铬铁成本或将进一步上升，预计不锈钢价格有望持续创2015 年以来新高水平。

    原料自给率将持续提升，公司产品成本优势显著：截至2020 年，太钢集团具有年产1300 万吨铁精矿粉的生产能力，是国内铁矿石资源自给率最高的企业，且在镍、铬、钼、煤炭等资源方面与业内领军企业均结成长期稳定的战略合作关系，可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。根据太钢集团“十四五”规划，到2025 年末，镍、铬资源自给率分别达到30%和50%以上，铁精矿粉产量力争翻番，预计将进一步提升公司现有成本优势。

    坚持对标找差，成本削减效果显著：公司近年来先后实施一系列技术改造，实现技术装备大型化、现代化、集约化，具有效率高、质量优、成本低、节能环保等优势。与此同时，公司坚持对标找差，生产效率大幅提升，重点工序技术经济指标进步明显，成本削减效果显著。

    公司旗舰优势将逐步建立，规模、协同效应蓄势待发：2021 年1 月，太钢集团提出到2023 年末，钢铁产业规模力争达到2000 万吨，其中不锈钢1500 万吨；到2025 年末，钢铁产业规模力争达到2500 万吨，其中不锈钢1800 万吨。作为太钢集团旗下主要不锈钢基地，太钢不锈集研发、制造、加工、服务于一体的旗舰优势逐步建立，规模效应、协同效应蓄势待发。

    盈利预测、估值与评级：公司作为不锈钢龙头企业，将持续受益于行业盈利能力改善，及宝武集团入主带动的规模、协同效应提升，据此我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别上调22.39%、22.94%、19.99%至92.76、96.49、98.48 亿元，对应EPS 分别为1.63、1.69、1.73 元，维持“增持”评级。

    风险提示：不锈钢需求大幅下滑；原料价格涨幅过快。