金博股份(688598):定增加码扩产及研发 先进碳基材料龙头地位稳固

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:马晓明/于夕朦/范杨春晓/黄楷/王舜 日期:2021-10-12

  事件:2021 年10 月11 日公司发布定增预案,本次特定对象发行拟募集资金不超过31 亿元,其中拟投资18 亿元用于建设年产1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,建设周期为2 年;拟投资约8 亿元用于金博研究院建设项目,主要包括研究院大楼建设、先进研发设备购置和人才引进等,建设周期为3 年;5 亿元用于补充流动资金。公司作为大尺寸碳基复合材料龙头企业,技术优势和成本优势突出,持续加速扩产,规模优势不断扩大,此前公司已规划名义产能达1580 吨/年,叠加此次公告的1500 吨/年,预计在2022Q1、2023 年底公司名义产能将分别达1580吨/年、3080 吨/年,公司产能扩张速度显著领先于行业,碳/碳热场50%市占率目标有望提前达成。

      定增加码研发投入,新材料技术平台有望加速形成。公司拟投资8 亿元,用于建设金博研究院项目,继续加大对碳基材料通用底层技术研发、基础装备开发,持续保持在光伏热场领域的技术优势及成本优势。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累,制备技术和装备能力出色。公司利用现有核心能力及研发创新能力对多个下游领域拓展,主要包括:1)碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发和应用;2)加大半导体领域的拓展投入,已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力,积累了一定本土客户;3)其它多个领域均取得了一定进展,制备合适密封机用的碳/碳复合材料密封环已成功装备在橡胶加工行业的密炼机上;开发的耐磨、耐腐蚀板材、异性件等正在积极拓展下游客户;开发密度超过1.6g/cm^3 的碳陶刹车材料研发工作正在持续进行中。

      长协订单充沛,支撑公司业绩持续高增。2020 年以来,新进硅片企业、老牌龙头企业纷纷宣布了大规模扩产计划,硅片环节竞争加剧,促使新进企业在产能扩张进度上发力,大尺寸碳/碳热场由于其经济性优势突出,需求量持续放大。行业龙头企业和硅片新进入者与公司签长协验证了大尺寸碳/碳热场供不应求的现状及预期,产品价格有望保持平稳。目前公司已与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议,合计金额约39 亿元,其中大部分订单将在2022-2023 年释放,为公司业绩高增提供了强有力支撑。

      成功研发新型碳/碳加热器,有望加速对石墨加热器的取代进程。目前光伏碳基热场四大件中大尺寸坩埚、导流筒、保温筒渗透率已较高,但碳/碳加热器的渗透率仍较低。上半年,公司成功开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术,延长了加热器的使用寿命,解决了加热器转弯位置易被腐蚀而失效的问题,综合性能较石墨加热器具有竞争优势。新型碳/碳加热器在下游客户的验证周期为6 个月左右,若进展顺利明年有望实现量的突破,从而加速对石墨加热器的取代进程。

      盈利预测及投资建议:公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气,产能扩张速度显著领先行业,市场认可度进一步提升,规模效应下盈利能力持续优化, 维持公司盈利预测, 预计2021-2023 年营业收入分别为12.25/17.75/22.25 亿元,同比增长187.2%/44.9%/25.4%,归母净利润分别为4.69/6.93/8.68 亿元,同比增长178.4%/47.7%/25.3%,对应EPS 为5.87/8.66 /10.86 元,对应PE 为57X、39X、31X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高,大尺寸碳/碳热场需求旺盛,公司为国内先进碳基复合材料龙头,盈利能力突出,规模优势进一步扩大,将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求,维持“买入”评级。

      风险提示:2021 年光伏新增装机量不及预期,碳/陶复合产品产业化速度超预期,行业政策变化,碳纤维价格波动等。