深度*公司*博腾股份(300363)：公司业绩连续第十一个季度强劲增长 布局新业务未来亦可期

　　公司发布2021年前三季度业绩预告。预计2021年1月1日-2021年9月30日期间公司营业收入20.09亿元-20.83亿元（上年同期14.88亿元）比上年同期上升35%-40%；归母净利润3.47亿元-3.70亿元（上年同期2.39亿元），比上年同期上升：45%-55%；扣非归母净利润3.41亿元-3.62亿元（2.20亿元），比上年同期上升55%-65%，其中预计2021年Q3公司营业收入7.60亿元-7.88亿元（上年同期5.63亿元），比上年同期上升35%-40%；归母净利润1.40-1.51亿元（上年同期1.08亿元），比上年同期上升30%-40%；扣非归母净利润1.47-1.57亿元（1.01亿元）比上年同期上升45%-55%。

    　　支撑评级的要点

    　　“外延内生”公司营业收入和盈利能力持续增强。公司不断拓展和丰富产品管线，持续提升技术能力、产品交付能力和获单能力。且随着公司产能利用率和运营效率的进一步提高，以及产品结构的优化，公司盈利能力水平不断提升。

    　　原料药CDMO、制剂CDMO、细胞基因治疗CDMO三大业务板块齐发展。

    　　目前核心板块原料药CDMO是现有收入和利润的核心来源，制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO是公司的新业务，2021年Q3制剂及CGT CDMO新业务仍处于亏损阶段，合计亏损约2500万元。2021年Q1-Q3，合计亏损7，100万元。9月底，博腾生物二期工艺开发车间投入运行，基因治疗的服务能力逐渐增强。同时，博腾生物的海外BD已经入职，将逐步在海外进行AAV基因治疗相关业务推广。随着国内CGT领域监管文件陆续出台，审批有望加速。预计公司将在该新技术领域抢占先机，并形成先发优势，产能扩张，厚积薄发。公司收购湖北字阳并已于9月17日并表，公司随之开始进入产能加速建设期，同时也显示了公司订单的高景气及较强执行力。目前公司三大CDMO生产基地总共产能近2000m，匹配快速增长的订单需求，驱动业绩持续高增长。

    　　估值

    　　我们预计公司2021-2023年净利润为4.4.5.9.7.7亿元，对应EPS为0.821.08，1.42元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险；固定资产折旧风险；汇率波动风险；政策风险；人力资源风险等。