兔宝宝(002043)公司动态点评：深化分公司运营、推动多渠道销售 收入维持高速增长

　　事件：公司披露2021 年三季度业绩预告，归母净利润比上年同期上升159%~185%，达到5.0~5.5 亿元。对此点评如下：

    　　前三季度，公司收入同比增速达约64%，归母净利润同比增速达159%~185%；对应第三季度，公司收入同比增速达约31%，归母净利润同比增速达24%~57%。前三季度，公司归母净利润比上年同期上升159~185%，达到5.0~5.5 亿元。1）收入：前三季度，公司各项业务稳步推进，营业收入同比去年增长约为64%，公司利润也有较大增长。其中：装饰材料业务通过深化分公司运营机制，推动多渠道销售，优化产品结构，拓展外围市场，推进渠道下沉和密集分销等措施，取得了比较明显的效果；定制家居业务强化零售+工程双轮驱动的业务布局，零售渠道加强建店速度及提升招商质量等工作，工程渠道重视风险控制，优化客户结构，确保业务继续保持稳健的增长。2）非经常损益：前三季度，公司非经常性损益对净利润的影响约为13,900 万元，去年同期此项金额为-4,520 万元，其中公司持有的大自然家居股票产生的公允价值变动损益对净利润的影响约为9,500 万元，去年同期此项金额为-9,438 万元。

    　　公司收购裕丰汉唐剩余25%股权；今年上半年，裕丰汉唐实现收入5.23 亿，同比增长68%。上半年，公司收购裕丰汉唐剩余25%股权，持股比例已达95%，在不断加码工程业务的同时，将风险控制放在重要的位置，在保持核心客户份额稳定增长的基础上，重点突破优质地产新客户，进一步巩固青岛裕丰汉唐公司在工程定制市场的领先优势，实现健康长远发展。在面对行业竞争日益加剧的环境中，坚持降本增效，加快产品升级和品类扩充，推进供应链和信息化的融合工作，充分挖掘客户和供应商资源。持续提升工程管理团队能力，真正做到品质提升、服务提升与管理提升，提高产品交付速度和客户满意度。

    　　3 亿元股份回购注销完成，回购均价为9.7 元/股。截至2021 年6 月23 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为3083 万股，占公司目前总股本的3.98%，支付的总金额为人民币2.99 亿元，成交均价为9.7元/股，本次回购股份用于注销并减少注册资本。公司本次回购公司股份已经实施完毕。本次回购股份的注销日期为2021 年7 月16 日。

    　　投资建议：深化分公司运营、推动多渠道销售，收入维持高速增长，维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到6.8、8.8、11.4 亿元，同比增长69%、30%、29%，对应PE 估值12、9、7 倍。人造板行业集中度较为分散，公司作为行业销售规模最大的企业之一，市占率不足5%。公司成立区域分公司，推动多渠道运营，装饰材料增速拐点初现。公司以加工中心为支点，加速推进易装门店落地。公司成品家具业务，零售+工程双轮驱动。公司推出员工持股、股份回购；优化激励机制，展示股东信心。

    　　风险提示：行业竞争加剧；易装业务拓展不及预期；裕丰汉唐业绩表现不及预期；装饰材料渠道拓展情况不及预期等。