方大特钢(600507)：业绩超预期 盈利能力持续领跑行业

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年上半年实现营业收入98.67 亿元，同比升34.12%；实现归母净利润14.77 亿元，同比上升79.84%，公司业绩超预期。

    　　维持公司2021-23 年EPS 为1.30/1.33/1.34 元的预测，维持公司目标价11.42元，维持“增持”评级。

    　　产量释放，业绩创历史最好水平。公司1、2 季度钢材销量分别为89、117万吨，吨钢毛利分别为973、1230 元/吨，对应吨钢净利分别为621、792元/吨，公司21 年上半年业绩创公司历史最好水平、盈利能力领跑行业。

    　　我们认为公司管理优秀，在行业盈利中枢上升的背景下，公司盈利将维持较好水平。

    　　调整负债结构，费用维持低位。21 年6 月底公司资产负债率56.92%，较20 年年底上升25.77 个百分点，公司资产负债率上升主要是由于公司调整了负债结构、增加了短期借款和应付票据，公司有息负债规模变动不大。

    　　2 季度公司财务费用率-0.6%，仍维持在较低水平。公司管理能力较强，我们预期公司费用将维持低位。

    　　公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略，通过外延式并购不断输出管理，实现产能扩张与价值创造，我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑；不可预测的安全事故。