传媒互联网：室内无人配送 从网红到实用

投资建议

    紧接上一篇《无人配送，未来已来》对室外场景的研究，本文聚焦室内场景。相比室外无人配送，室内无人配送无需考虑太多公共交通属性，发展速度更快。经过十年左右的发展，室内无人配送来到了需求迫切和供给充分的汇集点，从当年的“网红”过渡到了考虑实效性探讨商业价值的阶段，是克服当代“鲍莫尔病”的重要方式之一。

    理由

    劳动密集型行业需求迫切，降低对人力的依赖积极求变。以服务业为典型的劳动密集型行业正面临越来越高的人力成本，为提升服务一致性、降低对人力的依赖、增强规模效应，人力成本占比超过20%的餐饮及酒店等行业有较强的动力采用“人机结合”的服务模式。

    作为新技术，室内无人配送有供给创造需求的特征，技术迭代与供应链成熟让室内无人配送真正实用化，能解决场景的痛点。场景的复杂度也在不断磨砺技术，倒逼产业加速发展：1）复杂、多变、真实的环境对技术鲁棒性提出了很高的要求；2）尽管人力成本不断提升，但总体上国内人力成本在全球仍处低位，在成本敏感型背景下打磨出的技术兼顾安全、效率和成本，也能适配更多的场景；3）算法加持，在越多的场景中能积累越多的数据，数据能驱动算法迭代，机器也会变得越来越聪明。

    RaaS机器人即服务的商业模式创新。1）从付费模式上来看，类比SaaS，RaaS是一种按需购买或按期缴费用于获取机器人服务的模式。RaaS适用于资金、人力匮乏但想增加效益的小型企业，这让曾经支付不起一次性购买费用的企业也能享受到人机协作创造的价值，大大降低了企业享受新技术的门槛。由此，室内无人配送企业试图构建起一张“机器人劳动力”的服务网络来缓解中国以及其他发达国家低增长高成本人力的压力。2）采用RaaS模式的公司，更注重客户成功，从“一锤子买卖”到“长坡厚雪”。

    餐饮和酒店场景是目前室内无人配送较快落地的场景。1）餐饮：以擎朗为代表的企业，打造送餐机器人替代餐厅传菜员，嵌入到餐厅原来的业务流中，实现人机协作的安全与高效配送；2）酒店：以云迹为代表的企业，构建以酒店配送机器人为基础的住中服务数字化解决方案，提升住客体验的同时，为酒店经营者降低人力成本，增加额外零售收入。

    盈利预测与估值

    我们认为接下来即将是室内无人配送在需求上得到快速验证的时期，进而大规模上量、在各场景中实现高效商业运营，擎朗（未上市）、云迹（未上市）等是这个赛道中的代表；对于战略投资这些公司的互联网巨头例如阿里、携程、美团而言可以与他们共享应用场景，并分享其发展红利。

    风险

    行业渗透低于预期；竞争加剧。